#投资干货#  该公司主要产品为新能源电池材料及自动化装备，根据2024年报，新能源电池材料业务毛利占比72.56%，新能源自动化装备业务毛利占比25.39%。公司业绩高点出现在2022年，净利润31亿，2023年下降38.42%至19.11亿，2024年继续下降37.72%至11.91亿，今年上半年业绩出现复苏迹象，净利润增长23.03%至10.55亿，已接近去年全年水平。

   公司推出股权激励方案，以净利润为考核目标，2025年不低于23亿，2026年不低于30亿，2027年不低于39亿，此目标如实现，2025年净利润增速93%，2026年净利润增速30%，2027年净利润增速30%，三年复合增速约49%，显示出管理层对公司长期发展充满信心。

   今年业绩如要达标，下半年净利润不能低于12.45亿，环比上半年增长18%，今年一季度净利润4.87亿，二季度净利润5.68亿，根据刚发布的三季报，单三季度净利润6.44亿，逐季环比增长，前三季度净利润16.99亿，四季度净利润6.01亿即可达到全年23亿的目标，实现概率较大。如果顺利的话，2026年净利润就有望超越2022年创出历史新高。

（三）公司层面业绩考核要求

本激励计划首次授予部分股票期权考核年度为2025-2027年三个会计年度，每个会计年度考核一次，以达到业绩考核目标作为激励对象的行权条件。本激励计划首次授予部分业绩考核目标如下表所示：

一、新能源电池材料

1、负极材料
主要产品为中高端人造石墨负极材料，截至2024年负极材料产能20万吨，比2023年增加5万吨，为四川紫宸一期10万吨产能项目贡献；另外5万吨预计今年投产，实现25万吨负极材料有效产能；四川紫宸二期10万吨产能项目预计2026年开始根据市场需求择机投产，进一步增加产能。

 （2）PVDF及粘结剂

 公司是国内最早实现锂电级PVDF国产化的企业，国内市占率超过30%，今年上半年PVDF实现销量1.4607万吨，今年和明年的出货量目标为3万吨和3.5万吨；粘结剂方面，上半年实现销量3.82万吨，同比增长153.1%。
（3）金属复合膜
今年上半年，公司实现铝塑膜销量966万㎡，同比增长28.97%，复合铜箔、复合铝箔完成测试，进入量产准备。
（4）其它新材料产品
适用固态电池硫化物体系的高强高延伸合金箔、超强箔、网状打孔铜箔等创新产品开发完成，进入客户评估阶段；芯片封装用Low-球形氧化铝开发完成，进入客户评估阶段。同时，公司正在开发人形机器人轴承和基板材料用氮化硅，力争实现进口替代，在增材制造领域储备了多种微纳米金属制粉技术，有望获得新的应用。
二、新能源自动化装备

 极片涂布机国内市场份额继续保持行业领先，创新性推出“底涂与极片涂连线设备”涂布解决方案，通过有机整合两大工序实现生产效率与智能化的突破；中后段设备如叠片机、氮检机、注液机、化成分容设备、包膜机等产品已形成批量出货，丰富产品矩阵，其中注液机已进入宁德时代产业链。截至6月30日，公司在手订单金额超过30亿（不含发出商品），发出商品约44亿，上半年新接订单金额24亿，超过去年全年水平，公司表示下半年也将积极对接客户，加大订单承接，因为三季报不披露订单情况，待年报再看。

从上述各项业务数据看，发展态势良好，既有产量增长，又有新产品上市，这应该是管理层规划三年净利润复合增速49%的信心来源。除了业绩，作为新能源电池材料和自动化装备双料公司，在固态电池领域的布局值得关注，具体如下：

（1）负极材料方面：硅碳负极材料可以适配固态电池，安徽紫宸硅碳负极基地首批产能进入试生产状态，计划年末形成千吨级产能，核心设备自主研发；持续研发锂金属负极材料，锂金属负极成型设备采用压延复合工艺，已完成设备样机开发且交付使用。

（2）固态电解质方面：已完成固态电解质LATP（磷酸铝钛锂）和LLZO（锂镧锆氧）的中试，已在四川基地建成年产200吨固态电解质中试产线；与研究机构合作开发的低温烧结固态电解质进展顺利，目前已在低于传统烧结温度的条件下制备出高致密度、高电导率的LATP电解质片；半固态电池复合膜可满足EVTOL等场景应用条件。

（3）干法电极方面：成功推出了干法电极整线解决方案，推动了干法电极技术的产业化应用。在多辊转移、分段辊压、双钢带辊压三大干法成膜工艺路线取得了阶段性的成果，已实现干法设备出货验收。

（4）自动化装备方面：已在固态电池多个制造环节布局，其中搅拌机、干法成膜设备、干法复合设备、湿法涂布机、锂金属负极成型设备、叠片机、辊压设备、流化床等设备实现重点突破或达到可交付状态，已经实现向国内外头部客户交付干法和固态电池极片设备；后段重要设备如等静压设备也在积极布局的过程中。

    假设今年实现净利润23亿，对应市盈率26.6倍，当前市盈率（TTM）35.81倍，处于近五年中值41.03倍下方。