$威尔高(SZ301251)$  

威尔高作为AI服务器电源PCB龙头，2026年净利润

1. 基准情景：

营收结构：

泰国一期（10万㎡/月）贡献22亿元（8层/10层高多层板，单价2000元/㎡）。

江西二期（15万㎡/月，产能利用率50%）贡献18亿元（以8层板为主）。

老产能（惠州+江西一期）贡献10亿元。

利润测算：

综合毛利率25%-28%（AI电源板占比提升），净利润5.0-5.6亿元（净利率10%-11.2%）。

2. DC-DC批量量产：

技术突破：DC-DC电源板（需30L以上HDI叠构工艺）实现规模化生产，全球仅3-4家厂商可量产，毛利率超50%。

利润弹性：

江西二期18亿元营收全部转向DC-DC板，按净利率40%计算，可贡献7.2亿元利润。

叠加传统业务3亿元利润，总净利润有望达10亿元。

• 威尔高：

高弹性业务：DC-DC电源板量产，净利润有望翻倍，且客户认证已完毕。

产能确定性：泰国一期和江西二期产能爬坡明确，2026年营收增长可量化。

总结，威尔高2026年净利润最少5亿以上，是现在净利润的10倍。