软通动力前三季度净利大增30.21%，但背后藏着什么信号？

  软通动力（301236）2025年前三季度净利润同比增长30.21%，达到9888.66万元，这一数据迅速引发市场关注。同期公司营业总收入为253.83亿元，同比增长14.30%，整体营收和利润双双实现双位数增长。单看第三季度，营收虽微降0.83%至96.02亿元，但归母净利润仍达2.41亿元，同比增长4.87%。表面来看，这是一份稳中有进的财报。

  不过深入细看，情况并不完全乐观。扣非净利润亏损5946.2万元，且同比由亏转扩，上年同期仅亏损371.92万元，这意味着公司利润增长可能依赖非经常性损益，主营业务盈利能力面临压力。此外，经营活动现金流净额为-16.1亿元，较去年同期进一步恶化，反映出公司在回款或运营支出方面存在持续承压。

  从资产结构变化看，应收款项融资暴增11026.77%，存货增长57%，而货币资金却下降26.42%，这些变动值得警惕。一方面可能是业务扩张带来的备货与应收款增加，另一方面也暗示资金周转效率下滑。负债端短期借款增长33.69%，合同负债翻倍以上，说明公司在加大短期融资力度以维持运转。

  我怎么看这份“喜忧参半”的成绩单

  说实话，看到30.21%的净利润增速时我也眼前一亮，但细读财报后反而多了几分谨慎。我始终认为，利润增速若不能与经营现金流、主业盈利能力同步改善，就难言真正的基本面反转。软通动力当前的ROIC（投入资本回报率）仅为0.64%，加权净资产收益率也只有0.94%，在科技服务类企业中并不算高。

  更让我在意的是股东结构的变化——刘天文本人及雄安软石智动新进十大流通股东，而多家指数基金则减持，这种“机构退、实控人进”的格局，或许反映外部资金对公司估值已有分歧。叠加目前市盈率高达240倍，即便业绩增长，估值消化仍需时间。

  当然，也不能忽视其业务布局的优势。公司在高科技制造、通信、互联网等领域均有稳定客户群，智算服务和数字能源也是政策支持方向。尤其在“十五五”规划强调氢能等未来产业的背景下，若能抓住数字化转型红利，仍有成长空间。

  但就眼下而言，我更倾向于认为软通动力正处于战略投入期，资本支出大幅增加、现金流紧张、扣非亏损扩大都是典型特征。股价短期受情绪驱动波动，但能否走强，还得看后续能否兑现可持续的盈利能力和现金流改善。现在说反转，恐怕还为时过早。