$新特电气(SZ301120)$  $四方股份(SH601126)$  

从技术布局、订单兑现能力和估值水平综合分析，**新特电气（301120.SZ）和四方股份（601126.SH）**的股价中长期目标可参考以下框架：

一、新特电气：高弹性成长标的，短期需警惕估值波动

核心逻辑与估值锚点

1. 技术卡位与订单确定性

作为英伟达固态变压器（SST）隔离变核心供应商，其研发的中频隔离变压器已通过纳微半导体测试，直接适配英伟达800V高压直流（HVDC）方案。2025年第二季度与维谛技术签订的60亿元液冷HVDC设备订单中，40%份额（约24亿元）直接对应英伟达需求，年均贡献收入超20亿元。此外，公司锁定谷歌2025-2027年TPU电源磁集成模块100%ODM份额，对应三年需求约90万台，订单覆盖系数超5倍。

2. 业绩弹性与估值压力

机构预测2025年归母净利润将实现0.42-0.92亿元的扭亏增长，对应动态PE约74-163倍。当前股价（10月30日收盘价18.41元）已部分透支2025年业绩预期，若订单交付节奏不及预期（如维谛技术订单受北美供应链政策影响），可 引发估值回调 。

3. 中长期增长空间

若2030年全球SST市场规模达1000亿元，其潜在份额有望达20%，对应营收200亿元。假设净利率稳定在15%，净利润将达30亿元，按40倍PE估值，市值有望突破1200亿元，对应股价约324元（较当前涨幅超16倍）。但这一目标需技术迭代、产能扩张和海外市场突破三重验证。

股价敏感性分析

- 乐观情景（订单超预期+技术领先）：2025年底目标价25-30元（对应2025年PE 27-33倍），2027年目标价80-100元（对应2027年PE 60-75倍）。

- 中性情景（订单按计划交付）：2025年底目标价18-22元（对应2025年PE 20-24倍），2027年目标价40-50元（对应2027年PE 30-38倍）。

- 悲观情景（订单延期+竞争加剧）：2025年底目标价12-15元（对应2025年PE 13-17倍），2027年目标价20-25元（对应2027年PE 15-19倍）。

二、四方股份：稳健型龙头，估值修复空间明确

核心逻辑与估值锚点

1. 技术壁垒与市场地位

作为国内唯一实现中压大功率SST量产的企业，其SST产品可将10kV交流电直接转换为800V直流电，系统能效达98%，已参与阿里巴巴、中国移动等标杆项目。2025年上半年数据中心相关订单超30亿元，占新增订单的28%，苏州基地产能一年200台仍供不应求。

2. 业绩稳定性与估值优势

机构预测2025年归母净利润8.18-8.69亿元，对应动态PE约23-25倍，显著低于行业平均水平（固态电池板块PE中位数44倍）。当前股价（10月30日收盘价17.16元）尚未完全反映其数据中心业务的高成长性，若SST订单在2026年大规模放量，估值有望向40倍PE靠拢。

3. 中长期增长驱动

国内“东数西算”工程带来的SST需求超200亿元，其作为行业标准制定者，有望获得35%以上份额。此外，公司通过国电南瑞等合作伙伴向英伟达边缘计算中心供货，2026年送样测试若通过，海外市场收入占比有望从8%提升至25%以上。

股价敏感性分析

- 乐观情景（数据中心订单爆发+海外突破）：2025年底目标价25-28元（对应2025年PE 30-34倍），2027年目标价50-60元（对应2027年PE 40-48倍）。

- 中性情景（订单稳步兑现）：2025年底目标价20-22元（对应2025年PE 24-26倍），2027年目标价35-40元（对应2027年PE 28-32倍）。

- 悲观情景（电网投资放缓+竞争加剧）：2025年底目标价15-18元（对应2025年PE 18-22倍），2027年目标价25-30元（对应2027年PE 20-24倍）。

三、风险提示与配置建议

关键风险点

1. 新特电气

- 技术迭代风险：若碳化硅（SiC）器件成本下降速度超预期，可能影响现有SST方案的经济性。

- 订单集中风险：前两大客户（维谛技术、谷歌）收入占比超70%，单一客户需求波动可能冲击业绩 。

- 估值泡沫风险：当前PE（135.94倍）显著高于行业平均，若2025年净利润低于0.6亿元，估值回调压力较大 。

2. 四方股份

- 电网投资依赖风险：传统电力设备业务占比仍达60%，若电网投资增速放缓，可能拖累整体业绩。

- 海外拓展不确定性：墨西哥工厂2026年投产后，能否突破亚马逊、微软等国际巨头的供应链壁垒尚需观察。

- 应收账款风险：2025年上半年应收账款增至14.33亿元，同比增长20.5%，回款周期延长可能引发现金流压力 。

配置策略

- 激进型投资者：可逢低布局新特电气，重点关注2025年Q3维谛技术订单交付进度及英伟达SST方案认证结果，止损位设为15元（较当前股价下跌18.5%）。

- 稳健型投资者：优先配置四方股份，等待其数据中心订单放量信号（如2025年Q4英伟达送样测试通过），目标价22元，止损位15元（较当前股价下跌12.6%）。

- 组合配置：建议新特电气与四方股份按3:7比例搭配，平衡弹性与稳定性，总仓位不超过权益资产的15%。

四、总结

- 新特电气是英伟达SST供应链的核心弹性标的，短期高波动但长期空间巨大，适合风险承受能力强的投资者。

- 四方股份是国内SST市场的标准制定者，估值安全边际高，适合追求稳健收益的投资者。

- 两者在英伟达生态中形成部件-整机-标准的互补关系，技术路线差异决定了其风险收益特征，投资者可根据自身风险偏好选择配置。