净利润暴跌近七成，雅艺科技怎么了？
雅艺科技（301113.SZ）2025年前三季度归母净利润同比下降68.19%，这一数据迅速引发市场关注。尽管公司同期营收达到2.39亿元，同比增长22.23%，表面看业务仍在扩张，但盈利水平却大幅缩水。更值得注意的是，第三季度单季净亏损达229.22万元，与去年同期177.93万元的盈利形成鲜明对比，由盈转亏仅用了一年时间。
从财务细节来看，问题更加清晰。扣除非经常性损益后的净利润仅为16.26万元，同比下滑95.87%，说明公司的主营业务几乎失去了盈利能力。虽然经营活动现金流净额同比改善超2700万元，但仍为负值（-299.98万元），意味着日常运营仍在消耗现金。与此同时，存货较上年末增长8.3%，占总资产比重上升，而营收增速并未同步匹配，反映出库存压力正在加大。
我怎么看这家“增收不增利”的企业
说实话，看到这份财报，我第一反应是：这不像是一家成长型企业应有的状态。营收增长22%本应是个好消息，尤其是在海外收入占比高达98.94%、且人民币贬值带来汇兑利好背景下，理论上应该能转化为更强的利润弹性。但现实却是净利润被严重侵蚀。
我认为核心问题出在两个方面：一是成本控制乏力，二是主业盈利模式脆弱。尽管公司积极布局亚马逊、TikTok等跨境电商渠道，线上收入增长强劲，但这类渠道往往伴随更高的营销费用和平台抽成，若没有规模效应支撑，很容易陷入“卖得多、赚得少”的困境。
另外，从资产结构变化也能看出端倪——交易性金融资产大幅减少63.63%，应付票据及账款也骤降63.57%，可能意味着公司在收缩短期融资或调整投资策略，而这往往发生在现金流紧张或风险偏好下降时期。
不过也有亮点。比如投资活动现金流净额转正至1.01亿元，远高于去年同期的-2.16亿元，说明公司在处置资产或收回投资上有所动作；十大流通股东中还出现了险资和公募基金新进名单，显示部分机构仍看好其长期价值。
分红背后的真实信号
最让我在意的一点是，公司一边亏损，一边还要每10股派现0.9元，合计派发819万元。要知道，前三季度净利润才178万元，分红金额远超当期盈利。这笔钱大概率来自往年积累或投资回流，短期内虽可提振股东信心，但也提醒我们：未来若主业持续疲软，这种分红是否可持续？
综合来看，雅艺科技目前处于“外强中干”状态。营收光环掩盖不了盈利能力下滑的事实。当前市盈率（TTM）高达294倍，显然已脱离基本面支撑。对我而言，这样的公司短期或许因资金介入有波动机会，但长期投资需高度谨慎——毕竟，真正的价值终究要靠利润兑现。
