$明月镜片(SZ301101)$   

核心观点

公司作为国内镜片龙头，凭借明星产品矩阵、高端合作突破及智能眼镜前瞻布局，在消费复苏与行业升级趋势下展现强劲增长动能。短期看，近视防控产品与高端镜片持续放量驱动业绩；中长期看，AI眼镜赛道爆发叠加高折射率技术迭代，有望打开第二增长曲线。天风证券等机构给予“增持”评级，看好公司在光学赛道的差异化竞争优势。

一、业绩稳健增长，核心产品动能强劲

（一）营收与盈利双稳，抗周期能力凸显

- 2024年：营收7.70亿元（+2.9%），归母净利润1.77亿元（+12.21%），毛利率58.6%维持行业高位，研发投入3498.85万元（+24.96%），产品聚焦策略成效显著。

- 2025Q1：营收1.97亿元（+2.6%），归母净利润4715万元（+11.70%），延续增长态势，淡季表现稳健。

（二）明星单品爆发，近视防控赛道领跑

- “轻松控”系列：2024年销售额1.64亿元（+22.7%），Q4单季4158万元（+23.6%）；升级款Pro2.0微透镜数量增至1329个，临床有效率提升至73.82%（vs 旧款60%），覆盖1.56-1.71折射率全系列，成为青少年近视管理首选。

- PMC超亮系列：收入增长45.6%，占常规镜片收入54.6%，凭借高透光率（98.6%）与耐磨性能，巩固大众市场爆款地位。

二、高端合作与渠道拓展，打开市场天花板

（一）徕卡联名破局高端市场

与光学巨头徕卡达成独家合作，引入德国原装进口镜片，融合徕卡光学技术与德式美学设计，瞄准高端消费群体。合作首年已渗透部分头部连锁门店，2024年高端线收入占比提升至8%，毛利率较常规产品高15-20个百分点，品牌溢价效应显著。

（二）全渠道深度覆盖，医疗场景加速突破

- 终端网络：覆盖约4万家门店，与宝岛眼镜、博士眼镜等连锁品牌建立深度合作，2024年直销渠道收入占比35%（+5pct），渠道掌控力增强。

- 医疗渠道：进驻超300家眼科医院，“轻松控”系列纳入多地医保视力防控目录，2024年医疗渠道收入增速达40%，成为增量重要来源。

三、前瞻布局智能眼镜，抢占AI时代先机

（一）AI眼镜赛道爆发，公司卡位核心环节

- 行业趋势：2025年被视为AI眼镜元年，全球销量预计达550万台（+135%），2030年市场规模或超5300亿元。小米、华为等巨头加速入场，镜片作为核心光学组件需求激增。

- 公司进展：现有智能眼镜产品sasky已实现语音交互、导航等功能，2024年线上销量破10万副；与小米、字节跳动等科技企业洽谈合作，拟联合开发AR光学模组，2025年Q2有望推出首款联名款产品。

（二）技术储备深厚，高折产品构筑壁垒

- 1.74高折射率镜片：提供1500度超高度数解决方案，厚度较传统1.67镜片减薄30%，2024年销量增长60%，成为高度数人群首选。

- 研发投入加码：2025年计划投入5000万元建设智能光学实验室，重点突破自由曲面加工、AR光波导等技术，研发费用率目标提升至5%以上。

四、盈利预测与投资建议

（一）盈利预测

预计2025-2027年公司营收分别为8.2/9.1/10.3亿元，同比增长6.5%/11.0%/13.0%；归母净利润分别为1.9/2.3/2.8亿元，同比增长7.3%/21.0%/20.9%，对应EPS为1.27/1.53/1.87元。

（二）估值与评级

参考行业可比公司（如博士眼镜、爱博医疗），给予2026年35-40倍PE，合理股价区间53.55-61.20元，较当前股价（49.43元）有8.3%-23.8%上涨空间，首次覆盖给予“增持”评级。

五、风险提示

1. 智能眼镜研发进度不及预期；

2. 行业价格竞争加剧压缩毛利率；

3. 原材料（树脂、膜层材料）价格波动风险；

4. 经销商管理效率下滑影响渠道稳定性。@每日经济新闻    @股吧话题    @证券时报    $永福股份(SZ300712)$   $南风股份(SZ300004)$   #国产PEEK材料引爆医疗机器人千亿蓝海#  #药明康德Q1净利增89%，投资收益引争议#   #排起长队购买？深圳产全景相机在美爆火#