深圳商报·读创客户端记者张弛

　　据港交所1月26日披露，北京百普赛斯生物科技股份有限公司(以下简称“百普赛斯”)向港交所主板递交上市申请书，招商证券国际为其独家保荐人。这家已在深圳证券交易所创业板上市的生物科技企业，正寻求通过发行H股实现"A+H"双重上市架构。

　　来源：港交所

　　招股书显示，百普赛斯是全球生命科学工具及技术服务提供商，致力于赋能生物制药公司覆盖研发、生产及临床应用的全价值链。根据弗若斯特沙利文的资料，在全球重组蛋白市场中，按2024年收入计，公司在所有中国本土供应商中排名第一，在全球所有供应商中排名第三。

　　从财务表现来看，百普赛斯近年业绩呈现明显的波动特征。招股书显示，截至2023年及2024年12月31日止年度，公司收入分别为人民币543.7百万元及人民币645.0百万元，加速增长至截至2025年9月30日止九个月的人民币613.0百万元。然而，年度利润却从2023年的人民币147.6百万元下降至2024年的人民币120.0百万元，尽管截至2025年9月30日止九个月的期内利润回升至人民币131.7百万元。

　　细究收入结构，重组蛋白仍是百普赛斯最核心的收入来源。截至2024年12月31日止年度，重组蛋白销售收入达535.694百万元，占总收入的83.1%，而在截至2025年9月30日止九个月，该业务贡献500.582百万元，占比81.7%。抗体业务、分析检测试剂盒及技术服务分别占据剩余份额。

　　尽管业务规模持续扩张，百普赛斯的毛利率仍保持相对稳定，上述期间的毛利率分别为84.3%、84.8%、84.5%及82.2%，2025年前九个月相较此前毛利率有所下滑。

　　同时，伴随收入增长的是各项开支的显著增加，研发开支、一般及行政开支以及销售开支在报告期内均呈上升趋势，这对利润空间形成了一定挤压，尤其是2024年利润下滑或与这些因素相关。

　　现金流状况方面，截至2025年9月30日，百普赛斯现金及现金等价物为387.5百万元，相较2024年末的463.2百万元有所减少。经营活动所得现金流量净额在2025年前九个月为201.9百万元，投资活动所用现金流量净额为97.1百万元，融资活动所用现金流量净额为178.6百万元。

　　百普赛斯采用"双引擎"业务模式进行运营，这一模式使其能够获取先进技术知识及高效生产，建立专有技术组合并实现快速的全球扩张。公司不仅服务全球跨国企业，也作为中国生物制药公司国际化扩张的关键推动者。根据弗若斯特沙利文的资料，其客户涵盖全球前20大制药公司及全球前五大生命科学服务提供商，客户黏性表现卓越，于往绩记录期间，前20大客户的回购率达100%。

　　然而，在看似稳健的业务基本面背后，百普赛斯的上市之路及未来发展仍面临多重风险挑战。公司坦言，其经营涉及若干风险及不确定因素，其中若干风险非其所能控制。

　　客户集中度风险方面，截至2023年及2024年12月31日止年度以及截至2025年9月30日止九个月，百普赛斯来自五大客户的收入分别约占同期总收入的21.0%、21.9%及22.3%，来自最大客户的收入分别约占11.7%、11.5%及11.7%，这意味着主要客户需求的变化将直接影响公司业绩。

　　市场竞争方面，生物试剂市场高度激烈且分散，2024年中国生物试剂市场按收入计前五大供应商集中度仅达27.1%，百普赛斯以2.3%的市场份额排名第四，随着市场不断发展，在对高质量生物试剂的需求不断增加和技术快速进步的推动下，预计竞争将会加剧。技术创新压力同样不容忽视，倘未能持续技术创新，及时跟上技术升级及迭代，公司可能会面临延迟或未能将具竞争力或新产品及服务推向市场的风险。

　　更为严峻的是地缘政治带来的不确定性。百普赛斯在中美两国均设有业务布局，其明确指出，中美之间的紧张局势及贸易摩擦可能对业务及经营业绩造成重大不利影响。此外，全球运营使其面临跨多个司法权区的运营、监管、地缘政治及合规风险。

　　此外，百普赛斯坦言，亦依赖客户对产品及服务的需求及开支，该需求及开支的下降可能对业务、财务状况、经营业绩、现金流量及前景造成重大不利影响，而声誉受损或负面舆论也可能对业务及成功构成威胁。