业绩爆发式增长，客户结构显著优化

  匠心家居2025年前三季度实现营收25.1亿元，同比增长35.8%；归母净利润达6.6亿元，同比大幅增长52.6%。这一数据不仅延续了上半年的强劲势头，更在第三季度继续保持高增态势——单季营收8.3亿元，净利润2.3亿元，同比增幅分别达到29.3%和55.1%。从季度趋势看，公司1Q至3Q净利润增速均超44%，展现出极强的盈利韧性。

  支撑这份亮眼成绩单的核心动力，来自于客户结构的深度优化。根据光大证券研报分析，2025年前三季度，匠心家居前十大客户全部为美国客户，其中70%为零售商，且有9家采购金额同比增长介于16.64%~635.28%，两家增幅超过500%。同时，公司新开拓67位新客户，其中63家为美国零售商，包含7家“全美排名前100位家具零售商”。这意味着公司在美国家具零售渠道的渗透正在加速深化。目前，对美国零售商客户的销售额已占公司总营收的67.2%，在美国市场中占比更是高达72.9%。

  海外自主品牌+成本红利双轮驱动

  我注意到一个关键信号：除了代工业务持续放量，匠心家居还在稳步推进海外自主品牌MOTO Gallery的布局，门店数量与覆盖范围持续扩大。这说明公司不再满足于OEM/ODM角色，而是试图通过品牌化提升长期溢价能力。

  与此同时，盈利能力也在同步改善。2025年前三季度，公司毛利率达38.4%，同比提升4.6个百分点，三季度仍维持在38.3%的高位。这一提升主要得益于两方面：一是原材料软泡聚醚价格同比下降（wind数据显示每吨均价下降786~1447元），二是高毛利的零售业务占比持续上升，形成“原料降本+结构升级”的双重利好。

  尽管财务费用率因人民币升值带来汇兑损失而有所上升（三季度汇兑损失1795万元），但整体期间费用控制稳健，研发费用率保持在5%左右，反映出公司在产品创新上的持续投入。

  我为什么看好它的下一步？

  说实话，在当前外贸环境复杂、美国高利率压制地产需求的背景下，还能看到一家制造企业实现近50%以上的利润增长，我是有些意外的。但深入拆解后发现，匠心家居的逻辑并不依赖宏观拐点，而是靠扎实的客户拓展能力和供应链响应效率打出来的。

  我尤其看重它对美国头部零售商的绑定程度。这些客户选择供应商时极度注重稳定性与服务响应速度，一旦进入体系，合作关系往往具有较强粘性。而现在多家客户采购额翻倍甚至数倍增长，说明信任度已在快速累积。

  再结合技术面来看，股价虽短期震荡，但处于五日线与二十日线上方，多方仍占优，主力资金近五日净流入超1800万元，显示出一定承接力度。

  我认为，只要美国消费端不出现系统性衰退，随着未来利率下行预期升温，地产链回暖将为这类出口型家居企业打开更大空间。而匠心家居已经用业绩证明了其抗波动能力——它不是被动等待复苏的标的，而是一个正在主动重构竞争力的强选手。