$恒辉安防(SZ300952)$  《超高分子量聚乙烯板块分析》一一

兜兜麦肯

中国是全球超高纤维最大的生产基地，但高端市场主要被海外帝斯曼、霍尼韦尔、三井等龙头公司垄断。超高分子量聚乙烯（UHMWPE）强度是优质钢材的15倍、玻璃和尼龙66的4倍、碳纤维的2.6倍；同时重量远低于钢丝绳。超高分子量聚乙烯纤维密度为0.93-0.98g/cm3，钢丝为7.7-8.1g/cm3，钨丝为19.3g/cm3，同体积下超高腱绳重量约为钢丝的1/8，钨丝的1/20。重量轻，体积小，是绝佳的腱绳材料。 目前，特斯拉、DLR、Shadow Dexterous Hand等公司的灵巧手采用腱绳方案，此外，腱绳还可以用于关节，机器人壳体等领域。目前轻量化的几种材料，超高分子量聚乙烯纤维最具性价比，最具有大量应用的可能，价格8万元/吨左右，碳纤维价格在10万元/吨以上，PEEK材料价格约为30-40万元/吨。

南山智尚，市值108亿元，产能3600吨，2024年产销量分别为3381吨、3303吨；

同益中，市值51亿，产能7960吨，产量7191吨，销量5722吨

恒辉安防，市值45亿，产能7800吨，其中4800吨9月份投产，24年产量2124吨，其中约1500吨自用，544吨，对外销售。

恒辉安防的超高分子量聚乙烯纤维进入放量周期：

2025年一季度，公司超高分子量聚乙烯纤维的收入约为1500万元，同比接近翻倍增长，目前3000吨的产能，预计自用2000吨，另有1000吨对外出售，预计全年收入将超过8000万元，2025年9月份，公司约有4800吨产能投产，合计产能将达到7800吨，另外还有规划的7200吨，将再造一个超高分子量聚乙烯纤维业务。

关于恒辉的几条线索：

25年1月份的调研：

$南山智尚(SZ300918)$  灵巧手会推进工程塑料的替换和高价值传感器替换，灵巧手保密程度比较高，预计今年Q3会最后定型，为明年大规模量产做准备。25年1月份开拓国内厂家白名单，恒辉安防也在做测试。

按原文的内容【恒辉给诶过MCR Safrty供货，北美反馈给到特斯拉】，公司也有东南亚的规划，恒辉在东南亚有工厂（这也是特斯拉考量恒辉的原因之一）。特斯拉的供应链安全，大概可以分为梯队，第一梯队为美国本土，第二梯队为加拿大、墨西哥、摩洛哥等，第三梯队大致为东南亚国家，包括泰国、印尼、越南等。未来能进入特斯拉产业链的公司，势必要在海外有产能。目前超高分子量聚乙烯纤维的公司，恒辉安防即将投产，南山智尚在印尼布局，进度相对慢一些。

2025年3月7日，公司董秘的交流内容：

公司已向多家头部机器人公司、灵巧手公司多次送样，送样长度20m。第2代、第3代产品都能超机器人公司的预期，根据机器人公司的需求做细微改善和检测，进行定制化开发。迭代到第3代复合结构纤维产品，与其他高性能纤维混合编织，提高抗疲劳性和抗蠕变性。第二代产品的疲劳寿命可达10的8次方的循环，腱绳规格从0.2mm米到2.5mm，最小弯曲半径从1mm-3mm。很多性能都有超预期，公司进一步做抗蠕变测试，公司通过表层涂层、纳米技术、化学涂层以及与其他高性能材料复合编织等方式，提高产品的耐磨度和抗蠕变性能。耐高温不是障碍，弯曲半径和抗疲劳度问题也不大。除纤维本身外还有制造加工费用，如编织工艺和表层处理技术等，成本是钢丝、金属钨丝等的1/4-1/3，成本大幅降低。

从技术指标来看，恒辉超高分子量聚乙烯纤维在行业是有很强的竞争力，包括拓展的机器人业务，基本上涵盖了国内外的机器人公司、灵巧手公司，推进力度也是比较快，大部分性能能符合机器人公司的要求，产品迭代能力也是比较强。

业绩交流中提到，公司现有的3,000吨超高分子量聚乙烯纤维项目，可规模化生产50D到2,400D全规格产品。针对机器人灵巧手腱绳及外壳硬性材质持续优化，自主研发的《一种耐蠕变超高分子量聚乙烯纤维及其制备方法》已获发明专利授权。

机器人外壳材料获头部企业合作。在机器人灵巧手外壳材料方面，性能还在不断优化，已经有国外头部企业主动寻求合作，公司和客户沟通频率非常高，已向不同客户和合作伙伴提供了至少3-5代样品，公司预计在25年将会取得显著进展。

这里验证了1月份的交流内容，tsl通过MCR公司与恒辉开展腱绳的合作的可能。超高份资料聚乙烯纤维不仅可以用在腱绳的灵巧手，还可以用在壳体、关节等领域。单台机器人价值量还将提升。$恒辉安防(SZ300952)$ $南山智尚(SZ300918)$ $同益中(SH688722)$