10月16日晚间，成都康华生物制品股份有限公司（证券简称：康华生物，股票代码：300841）发布2025年三季报显示，公司前三季度归母净利润同比下降逾五成。这背后是公司疫苗收入下降，存在产品结构单一风险，且短期还要面对业绩对赌的压力。

　　利润持续下滑

　　据了解，成都康华生物制品股份有限公司是一家从事生物制品的研发、生产和销售的生物医药企业。2004年，康华生物成立于成都市国家经济技术开发区，2018年9月公司进一步扩大规模，与成都市温江区政府签约选址国际医学城A区，作为新型疫苗的研发和生产基地的建设。

　　康华生物配备有动物试验中心、高技术水平的细菌和病毒类疫苗GMP生产车间，现有产品包括“ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗”和“冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）”。

　　业绩方面，近年来，康华生物步入下行通道。2022年、2023年和2024年，公司营收由增转降，净利润分别同比下降27.90%、下降14.86%和下降21.71%。

　　进入2025年，业绩下滑趋势依然没有改变。康华生物2025年三季报显示，公司前三季度实现营业收入8.4亿元，同比下降20.78%；归母净利润1.89亿元，同比下降53.41%；归母扣非净利润1.83亿元，同比下降55.57%。经营活动产生的现金流量净额1.54亿元，同比下降39.22%。

　　存在产品结构单一风险

　　康华生物称，2025年前三季度，由于公司产品销售回款及海外授权收入回款减少，导致经营活动产生的现金流量净额同比下降39.22%。此外，报告期内，公司的研发费用为8300万元，同比去年的9241万元，下降10.18%。

　　此前，康华生物在2025年半年报中披露，今年上半年，公司营业收入主要来自核心产品冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）的销售，公司实现营业收入48391.90万元，同比下降34.70%；归属于上市公司股东的净利润11452.06万元，同比下降62.64%。

　　公司称，2025年半年度较上年同期业绩变动原因如下：受行业政策调整、市场竞争等因素影响，公司疫苗销售收入较上年同期下降23.79%；上年同期，公司取得重组六价诺如病毒疫苗海外许可收入10624.05万元，贡献利润9030.44万元，本报告期未取得海外授权阶段性收入。

　　与此同时，康华生物在2025年半年报中也提示风险称，报告期内，公司主营业务产品包括冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）和ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗，产品结构相对不丰富，其中，冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）是公司的主要盈利来源。目前，已有3家企业正在开展临床试验，2家企业已提交上市申请，1家企业已取得生产许可并获得批签发，人二倍体细胞狂犬病疫苗厂商增加，可能会对公司产品的市场占有率和销售价格造成不利影响。

　　业内人士称，产品结构单一是康华生物面临的主要风险。公司绝大部分收入和利润来源于狂犬病疫苗，一旦该产品市场出现波动，将对公司业绩造成巨大冲击。虽然人二倍体细胞疫苗赛道仍有壁垒，但已有其他企业的同类产品获批上市，未来竞争势必会更加激烈，可能引发价格战或市场份额下滑。

　　短期业绩对赌压力大

　　记者注意到，今年7月，康华生物发生了控制权变更。2025年7月18日，公司控股股东、实际控制人王振滔及其一致行动人奥康集团有限公司（以下简称“奥康集团”）、持股5%以上股东济南康悦齐明投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“康悦齐明”）与上海万可欣生物科技合伙企业（有限合伙）（以下简称“万可欣生物”）签订了《股份转让协议》，同日王振滔与万可欣生物签订了《表决权委托协议》。

　　根据《股份转让协议》，王振滔、奥康集团、康悦齐明拟合计向万可欣生物转让所持有的公司2,846.6638万股股份，占剔除公司回购账户股份后总股本的21.9064%（以下简称“本次股份转让”）。根据《表决权委托协议》，王振滔在本次股份转让后，将转让后持有的公司1,050.3517万股股份（占剔除公司回购账户股份后总股本的8.0829%）的表决权委托给万可欣生物行使。本次股份转让及表决权委托完成后，万可欣生物拥有表决权的比例为29.9893%，公司控股股东将由王振滔变更为万可欣生物，公司实际控制人将由王振滔变更为无实际控制人。

　　值得一提的是，本次收购设有业绩承诺安排，奥康集团及王振滔承诺在2025年至2026年两年内，康华生物扣非净利润合计数需不低于7.28亿元，且同期研发费用合计不低于2.6亿元。

　　业内人士称，目前来看，康华生物业绩正处于下行通道，2025年前三季度扣非净利润仅约1.83亿元，要完成两年7.28亿元的承诺，挑战较大，未来新股东的资源注入何时能体现在业绩上还需继续观察。