上任第51天，指南针新董事长吴玉明，抛出新计划。

　　12月4日，其签发一则公告，拟向麦高证券增资1亿元。增资完成后，这家券商的注册资本，将由14亿元变更为15亿元。

　　“麦高证券是我们的全资子公司，根据经营发展需要，增加其注册资本。”就《21CBR》记者关于增资的询问，官方如此回复。

　　算上并购时花的15亿元，管理层已在麦高证券身上，累计投入25亿元。

　　指南针正打造一站式财富管理平台，截至5日收盘，其市值飙升至近800亿元。

　　只是，北京这家做炒股软件起家的公司，1-9月，利润仅1.2亿元，第三季度甚至录得亏损，低于投资者预期。

　　怎么把收来的牌，用合适的节奏打出去，着实考验吴玉明团队的能力。

　　闪电换帅

　　吴玉明的就任，在公众意料之外。

　　指南针两位实控人黄少雄、徐兵，非常低调，在内部无任何职务，运营放手给管理层。

　　现年52岁的顿衡，深得老板信任，从董秘直接升任董事长，在该职位上待了12年，原定任期要到2028年4月。

　　2025年5月，他因个人原因，突然辞去所有核心职务，彻底离开。

　　顿衡走后，副董事长冷晓翔代为履行董事长职责，市场一度认为，过渡期后，他将升任董事长。

　　43岁的冷晓翔毕业于清华大学，技术出身，曾供职搜狐，2007年底加盟指南针，从基层的项目经理，一路做到副董事长、总经理的位置。他拿最高一档年薪，是顿衡的两倍以上。

　　然而，新董事长之位，花落“外来和尚”吴玉明肩上。

　　对吴的任命，非常快。

　　9月底，指南针公告，拟将董事会成员人数由7名增加至9名，提名吴玉明、高海娜分别为非独立董事、独立董事。

　　仅隔半个月，冷晓翔主持董事会会议，全票通过选举吴为董事长。

　　在眺远咨询董事长高承远看来，请“外来和尚”当掌门，能打破原有格局，快速推动战略掉头；挑战在于，“空降兵”对业务细节、组织气候不熟，若得不到原有团队支持，战略可能悬在空中。

　　“这个做法只适合两类公司：一是股权高度分散、需要中立‘仲裁者’；二是困境反转、需要‘刀口改革’的标的。”高承远告诉《21CBR》记者。

　　“引入外部人士担纲董事长，好处是能带来全新的视角和经验，有助于打破原有管理层的思维定式。”经济学家、中国金融智库特邀研究员余丰慧表示。

　　持续补血

　　关于新董事长，指南针对他的介绍不多。

　　59岁的吴玉明，跟冷晓翔不同，是纯正的金融背景，在南开大学金融学一路本硕博，曾供职于君安证券、中信证券，曾任天府证券董事长。

　　很显然，一把手履历与麦高证券，紧密挂钩。

　　2022年，指南针斥资15亿元，取得网信证券100%股权，后将其更名为“麦高证券”，拿到稀缺的券商牌照，顺利开展经纪业务。

　　由此，指南针成为业内第二家，拥有证券牌照的互联网金融信息服务商。

　　麦高证券，是吸金神器，也是吞金兽。

　　其以经纪业务为基石，以投行、资管、自营等其他业务为补充，保持快速发展。1-9月，手续费及佣金净收入达到3.66亿元，同比增长171%。

　　当然，指南针费了番功夫，牺牲部分利润，期间，销售费用和管理费用，同比增幅都在50%以上。

　　管理层对麦高证券寄予厚望，多次出招，充实其资本金。三年来，其累计自筹资金9亿元，加上本次的1亿元，共注资10个亿。

　　2022年，指南针专门推定增预案，拟募集不超过30亿元，全部用于增资麦高证券。

　　遗憾的是，此议一直未落定，10月底，吴玉明团队已撤回定增申请文件，终止该计划。

　　“各项生产经营活动均正常进行，本次终止……不会对正常生产经营活动造成不利影响。”指南针解释。

　　麦高证券自身，也在谋求“补血”。今年8月，其计划发行期限不超7年、票面利率不超5.5%的次级债。

　　截至9月底，其总资产为113.4亿元，相较去年底的81.2亿元有一定提升。

　　旧基新楼

　　对吴玉明团队来说，要在麦高证券的旧基上盖新楼，并不容易。

　　监管出具的一纸文件，给指南针前路，蒙上些许阴影。

　　2月，中国证券协会官网披露，经检查发现，麦高证券存在“对业务活动中产生的费用支出”未制定具体标准、未就投行业务聘请中介机构明确遴选流程等一系列情况。它被采取“责令改正的自律管理措施，并按规定记入执业声誉信息库”。

　　“这条表述听起来客气，实则‘黄牌+留档’。”高承远向《21CBR》分析称：

　　责令改正属于自律措施里的“中等偏上”级别，比警示函重、比暂停业务轻；真正杀招是“记入执业声誉信息库”——

　　协会内部共享，监管抽查、分类评价、创新业务试点都会调档查看，扣分直接拉低年度分类评级，影响风控资本计提、投资者保护基金缴费比例，进而抬高负债成本。

　　更现实的是，投行、资管、自营等牌照续展时，监管会查旧账，同行招标、银行授信也会查声誉库。

　　“一句话：不流血，但持续掉血，整改报告若再被挑出毛病，两年内就可能升级为‘暂停资格’的红牌。”高承远表示。

　　在余丰慧看来，措施的严厉程度，属于中等偏下，自律管理措施更多是针对违规行为的一种警示，而非直接处罚。

　　“被记入执业声誉信息库的影响，不容小觑。”余丰慧向《21CBR》记者表示，这意味着相关券商的违规记录将被业内知晓，与其他金融机构合作时，可能会遇到更多的审查和质疑。

　　市场对指南针的高估值，建立在收来的珍贵牌照上。吴玉明领衔，其将走向何方，市场等待一个新答案。