日前，仙乐健康科技股份有限公司（简称“仙乐健康”，300791.SZ）发布公告，已正式向香港联交所递交主板上市申请。此次赴港上市，旨在深化公司全球化战略布局，打造多元化资本运作平台，增强公司资本实力和综合竞争力。

　　得益于在海外市场的积极开拓，仙乐健康营收规模从2022年的25亿元增长至2024年的42亿元，但产能利用不足等隐忧也逐渐浮现。

　　聚焦营养食品

　　作为一家成立于1993年的营养健康食品CDMO（合同研发生产组织）企业，仙乐健康专注于营养健康食品业务，主要服务营养健康食品领域的品牌商及零售商。

　　招股书显示，仙乐健康在2023年、2024年和2025年前三季度（简称“IPO报告期”）的营业收入分别为35.82亿元、42.11亿元和32.91亿元，净利润分别为2.40亿元、2.82亿元和0.56亿元，公司整体业绩增长速度有所放缓。

　　营收结构方面，仙乐健康的营收按产品类型可划分为软胶囊、软糖、饮品、片剂、粉剂和硬胶囊六大品类。其中，软胶囊和软糖是公司长期以来的核心产品，2025年前三季度，其在公司营收中的占比分别为48%和25.1%。

　　这两大产品的市场占有率居于前列。灼识咨询数据显示，按2024年收入计算，仙乐健康位居营养健康食品CDMO全球市场第三、中国市场第一，其中，软胶囊和软糖业务分别以6%和3.6%的市场份额位列全球第二。

　　但仙乐健康近期发布的业绩预告显示，预计2025年度公司归母净利润为1.01亿元至1.51亿元，比上年同期下降53%至69%。关键时期的业绩预警也给公司港股IPO带来些许不确定性。

　　对此，仙乐健康解释称，2025年度公司净利润增速下滑的核心原因为个人护理业务板块处置所计提的1.95亿元资产减值损失，该业务受客户需求下滑、成本上升等因素影响持续亏损，公司决定剥离该板块，相关资产减值损失主要影响公司损益表，并不影响现金流。此外，2025年公司启动战略咨询项目、布局精准营养与宠物营养等新兴赛道产生的前期投入，以及对湖北怡本荟品牌管理有限公司的投资减值，进一步压缩了利润空间。

　　开拓海外市场

　　从仙乐健康此次选择赴港上市不难看出，对于海外市场的开拓，无疑是公司布局的重中之重。

　　据悉，自2016年起，仙乐健康开始转型全球化布局，先后完成了对欧洲市场竞争对手德国Ayanda的收购，以及对美国公司Best Formulations的控制权收购。前者成立于1992年，是欧洲五大软胶囊制造商之一；后者为一家北美软胶囊CDMO企业。2024年底，公司再度宣布在泰国投资建设生产基地，以满足海外业务发展需要，规避全球供应链风险。

　　在本地化运营和供应链整合的双重布局下，仙乐健康来自美洲和欧洲等海外市场的收入占比持续攀升。报告期内，公司海外收入分别占总收入的48.3%、60.6%和61.2%。海外市场营收规模也从2023年的17亿元增长至2024年的25亿元。

　　仙乐健康在招股书中表示：“公司采用‘立足全球，深耕本地’的运营模式，在全球布局六大生产基地（含一座在建泰国基地）及五大研发中心，产品覆盖超50个国家和地区。截至2025年末，公司已为全球收入前十名的营养健康食品品牌中的7家企业提供服务。”

　　不过，近年来仙乐健康在国内市场的业绩有所承压。对于如何强化国内市场，公司曾表示，将继续发力新消费，在MCN、跨境电商、私域、新零售品牌等渠道扩大业务范围与规模，推动头部客户成长品类布局，聚焦高质量客户与高价值项目，并积极布局宠物营养等多个高潜力赛道。

　　产能利用未饱和

　　值得注意的是，仙乐健康在产能利用率方面存在一定隐忧。

　　报告期内，除了软胶囊、软糖、饮品，仙乐健康其余品类的产能利用率均未超过50%。2025年前三季度，公司的软胶囊、软糖、饮品、片剂、粉剂和硬胶囊六大产品的产能利用率分别为60.4%、79.7%、52.3%、40.1%、18.2%和24.7%。

　　进一步梳理不难发现，仙乐健康在2024年获得国内首张保健食品蛋白粉备案凭证和首张蛋白粉复配产品备案凭证，由此推出首批国产保健食品备案蛋白粉产品。但从产能利用率来看，这一新兴业务仍有不小提升空间，公司粉剂产品的产能利用率逐年下滑，从2023年的27.2%下降至2025年前三季度的18.2%。

　　据招股书，仙乐健康赴港上市的募集资金计划投入生产基地建立、全球数字化计划和产品研发三大主要方向。在产能利用率尚未完全饱和的情况下，公司运营能力所面临的挑战不言而喻。

　　在越来越多新玩家借助线上渠道切入营养食品赛道的背景下，此番赴港上市，既是仙乐健康全球化战略的关键落子，也折射出行业竞争加剧下的公司转型压力。面对资本机遇与内外挑战，公司将如何在市场渠道深耕与风险管控之间找到平衡点，或有待时间进一步检验。