证券代码：300785 证券简称：值得买
北京值得买科技股份有限公司

投资者关系活动记录表

编号：2025-004

投资者关系活 □特定对象调研 □分析师会议

动类别 □媒体采访 □业绩说明会

□新闻发布会 □路演活动

□现场参观 其他：电话会议

参与单位名称 中国信达 郭敏

及人员姓名 建信养老金 高月

财通证券 杨澜

广发证券 黄静仪

中金公司 丁奕

国投证券 王利慧

国盛证券 杜玥莹

东吴证券 张钧帅

华泰证券 朱珺

中信建投 马晓婷等 50 余人

时间 2025 年 10 月 24 日 15:30-17:00

地点 电话会议

上市公司接待 董事长兼首席执行官 隋国栋先生

人员姓名 什么值得买事业部产品负责人 杨宁先生

智能营销及国际事业部负责人 许欢先生

首席技术官兼 AI 应用研究院负责人 王云峰先生

首席财务官 李楠女士

董事会秘书 柳伟亮先生

投资者关系活 一、公司 2025 年前三季度基本情况介绍

动主要内容介 董事会秘书柳伟亮先生主要围绕公司 2025 年前三季度基本
绍 情况进行了介绍：

首先是财务方面。2025 年前三季度，公司实现营业收入 8.06
亿元；实现归属于上市公司股东的净利润为 1,344.86 万元，同比
增长 253.49%。公司今年整体的基调是希望提升营业收入的质
量，因此主动对低毛利收入和部分业务进行了战略性收缩，这导
致公司前三季度的营业收入有一定的波动，这在很大程度上是公
司主动战略选择的结果。尽管营业收入端有一定的波动，但是公
司过去一直以来对 AI 的大力投入对运营效率的提升已经有了比
较直观的体现，这方面已经开始反映在了半年度的财务报告中，
第三季度体现得更加明显。例如前三季度，公司整体毛利率较
2024 年同期提升 3.36 个百分点至 49.52%，销售费用与管理费用
分别同比减少 20.08%、14.50%，这都反映出在 AI 助力下公司在
成本控制与效率优化等方面的成效。

其次是业务层面，2025 年前三季度，公司进一步加大对人
工智能底层技术和产品应用的研发投入，推动“全面 AI”战略
的落地实施，探索“AI+消费”新场景、新模式、新产品，同时
全面推进公司业务以及管理环节的智能化水平，取得了比较好的
进展。

在 C 端产品方面，2025 年 5 月，公司正式上线“什么值得
买”第二代产品，新版“什么值得买”以 AI 技术为驱动，以兴
趣消费为核心，进一步提升用户决策质量和效率。2025 年 9 月，
公司正式推出 AI 购物管家“张大妈”独立 APP，“张大妈”基
于推理模型，将意图解析与任务执行相结合，有效提升用户决策
效率与消费体验。

在 B 端服务方面，2025 年 7 月，公司针对品牌客户的营销
需求，研发了“值数”全域内容洞察平台，该平台通过 AI 能力
评估内容质量，洞察用户情绪，帮助品牌更好地理解消费者需求

和市场动态，在内容、渠道、用户三个维度为品牌实现营销效果的提升提供支持。此外，公司旗下星罗创想、日晟星罗等子公司，也结合自身业务特点，将 AI 应用于商家匹配、内容营销等场景。
在生态合作方面，2025年 5月，公司上线了基于 MCP（ModelContext Protocol，模型上下文协议）构建的标准化消费数据服务能力平台——“海纳”MCP Server，“海纳”MCP Server 已开放内容检索、商品推荐、商品口碑、优惠好价等多个接口，合作伙伴可通过接口将相应功能整合到自身开发的 Agent 产品中。2025 年 9 月，公司与华为在上海正式签署战略合作协议，双方从 2024 年的全面合作伙伴关系升级到战略合作关系，进一步拓展合作深度和广度，在去年的全面合作协议基础上，双方未来将作为战略合作伙伴，延续过往在华为云、华为终端 BG、市场联合营销及海外市场合作等方面的合作，并不断加强深化。2025年 10 月，公司与微盟集团达成战略合作，将依托“海纳”MCPServer 开放消费数据服务能力，与微盟的 SaaS 商业操作系统深度对接，共同为外部 AI 生态提供“专业消费内容+AI 导购推荐+交易转化”的技术底座，构建“匹配—交易”AI 电商闭环。

基于以上努力，公司 2025 年前三季度实现 AI 相关收入

3,229.05 万元。2025 年 9 月，公司调用第三方大模型 API 消耗
的 tokens 数量达到了 1,083.83 亿，较 6 月份提升 47.19%；海纳
MCP Server 输出量超过 2,087 万，较 6 月份提升 153.89%。

最后，第三季度是电商行业的淡季，对公司全年业绩表现的影响较小，前三季度的业绩表现也基本符合公司对业务进行主动调整的预期。接下来的第四季度尤其是双 11，对公司的经营业绩起着更为决定性的作用，我们努力也有信心交出一份更好的答卷。
二、交流互动环节

参会的各位投资者、分析师就各自关心的问题与公司进行了

交流互动，主要探讨了以下问题：
1、请介绍一下公司和微盟、华为的战略合作的进展。

公司与微盟的战略合作聚焦于联合开发一个适合中国市场环境、面向 Agent 和下游商品供给的开放协议。该协议涵盖用户身份打通、订单信息传递及支付流程。目前，用户和订单层面的协议设计已完成，并正在与国内一家大型支付企业联合开发支付解决方案。“张大妈”智能体将作为首个接入方，在对话流中实现用户下单与支付功能，并且该协议将以开源形式向全社会开放。

与华为的合作是全面战略合作，目前已经取得了几项重要成果，例如已实现“张大妈”智能体通过 A2A 协议接入华为智能体平台，同时值得买 MCP 与小艺的对接已经完成，鸿蒙系统用户可通过小艺获取值得买的消费信息服务。双方还将共建中国最权威的商品库，进行数据共享以提升商品信息权威性。此外，AI 全域内容洞察产品“值数”将以应用形式入驻华为 SaaS 平台。
2、公司 AI 相关收入的界定和确认口径是怎样的？前三季度 AI相关收入占比不到 5%，未来公司是否有提升该占比的目标？

公司首次在第三季度披露 AI 相关收入，经过长期讨论已形成初步界定标准。AI 相关收入分为三部分：一是由纯 AI 技术驱动产生的全新业务收入；二是 AI 对既有业务的赋能，通过降本增效、提升竞争力带来的收入增长；三是 AI 改善用户体验和服务能力所衍生的新增收入。上述三类均被纳入 AI 收入统计范畴。过去三个季度累计确认 AI 收入 3000 多万元，占整体收入不足5%。未来随着新版“什么值得买”APP 中 AIGC 内容流量的增长、用户与品牌端体验提升、星罗虚拟人技术优化直播效率，以及“值数”新产品上线，AI 收入预计将实现快速增长。
3、公司在 AI 产品商业化和中长期战略方面的具体计划是什么？
长期来看，原有业务如“什么值得买”和星罗正通过 AI 进行深度改造，“什么值得买”已借助大语言模型实现产品核心价

值的全面升级，有望突破现有收入规模；星罗则利用 AIGC 能力实现降本增效，并拓展数字人等新收入来源，其新签客户数量和合同规模已有显著提升。此外，新推出的“值数”全域内容洞察产品基于大语言模型分析社交媒体数据，目标客户为世界 500强及一线品牌，预计该业务能成为明年的一个收入增长点。同时，公司正在推进 AI 驱动的“什么值得买”和“值数”产品的出海战略，也有望在明年看到效果。综合来看，公司有信心在未来成为真正具备稳定 AI 商业化能力的标杆企业，推动更多收入与 AI深度融合。
4、“张大妈”APP 的产品进展和用户使用情况如何？后续商业化的潜力或路径是什么？

“张大妈”APP 自 9 月上线以来已运行近两个月，作为公司
的战略级产品，在初期阶段未进行大规模市场推广，主要聚焦于产品功能、用户价值及使用场景的打磨。现阶段，我们更关注反映用户粘性的过程指标，其中人均启动次数和人均对话轮次表现优异，处于 Agent 行业优秀水平，表明用户并非浅层使用，而是将产品视为可深度交流、明确消费需求并完成消费意图的购物消费伙伴，用户心智正在稳步建立。商业化方面，当前阶段以夯实用户价值为核心，短期内专注于产品优化与口碑积累，导购、商品口碑查询、比价等基础功能将长期免费向用户开放，以提升消费决策效率与体验；长期来看，随着用户行为与习惯的沉淀，产品将逐步拓展更多服务场景，进而释放平台与商业价值，届时我们会探索可持续的商业化路径。
5、“张大妈”和“什么值得买”两个产品之间有没有协同效应，会不会分散用户精力？

“张大妈”与“什么值得买”两个产品共享同一套会员体系和用户画像，服务的是同一类用户，因此在用户层面具有高度协同性。“什么值得买”以推荐系统为主，属于兴趣消费导向的信息流产品；而“张大妈”则更偏向于满足用户全购物流程的刚需，

是帮助用户决策和购物管理的 Agent 产品。两者在应用场景上互补，不存在根本性冲突。内容层面也实现双向协同：“什么值得买”的现有内容可作为“张大妈”回答问题的基础素材，而“张大妈”通过 RAG 技术生成的高质量、高满意度的回答，经筛选后也可转化为 AIGC 原创内容回流至“什么值得买”APP。
6、“值数”相比舆情监测产品有哪些优势？

“值数”产品核心优势在于公司的 AIUC 引擎，不仅能判断舆情风险，更能从多维度分析消费类内容价值信息，如判断内容关键细节、创作立场、诱导争论因素等，能全面分析品牌在社交媒体的用户反应、竞争格局等，同时可以长期跟踪分析 KOL 创作动向和品牌倾向性，并生成对应策略以及 AI 优化功能，具有一般舆情监测产品不具备的先进性和对营销运营提效的价值。目前，“值数”已获头部品牌客户订单。
7、公司出海业务在站点开拓、成交额目标及盈利拐点方面有何展望？

公司对出海产品和服务进行了升级，计划将新版“什么值得买”和“值数”产品在已加盟的国家上线。在站点开拓方面，今
年将在东南亚落地 4 到 5 个国家，目前已有 2 个国家落地，2 个
国家正在推进签约工作；明年计划在欧洲拓展超过 5 个国家。每个国家有独立预算，公司的要求是在开拓后 12 个月实现盈亏平衡，因此首批国家预计于明年 Q2 开始盈利，阶段性成果将从明年 Q2 逐步显现，包括收入增长、客户案例展示。
8、AI 赋能后，“什么值得买”主站在运营各维度取得了哪些具体成果？能否从可量化的指标上说明提升情况？

新版“什么值得买”APP 于今年 5 月底完成全量上线，围绕
“全网兴趣内容消费”和“AI 驱动产品品质升级”两大底层理念进行改造，已在多个运营维度显现积极成果。在内容生产方面，通过 AIGC 引擎对社交媒体内容进行总结与二创，并向用户推荐，该类内容的点击率和用户阅读时长已显著优于站内传统内容形

态，验证了引入全网优质内容策略的有效性。在产品结构方面，频道架构变得精简，首页、社区与好价频道定位更清晰，用户行为链路更顺畅，其中好价频道对整体 GMV 的贡献实现同比提升。在内容治理方面，全面应用 AI 技术打击虚假信息、低质内容、机制滥用及抄袭等行为，平台内容生态改善，用户反馈积极。用户体验方面，APP 的 NPS（净推荐值）在 9 月达到年内最高水平，提升驱动力来自社区氛围、优惠信息、搜索推荐及交互体验等多个维度的优化。尽管当前产品力尚未完全释放，部分存量用户仍需认知更新，但整体改版的关键环节已取得成效，正逐步进入用户价值持续释放与商业增长的良性循环。
9、请介绍一下公司为什么做 MCP 业务，对未来有什么战略价值。
MCP 业务的设立源于对未来 AI 时代大量 Agent 之间交互协
同的判断。在这一趋势下，前端流量型 Agent（如通用 AI 助手）需要与后端服务型 Agent（如天气、电商、出行等 API 服务）进行高效对接。值得买科技希望通过 MCP 协议，在电商订单交付、信息流转等方面建立标准化接口，促成跨主体间的高效协作。目
前，MCP 已实现每月向 Kimi、小艺等 Agent 输出约 2000 至 3000
万张商品卡片的内容数据，初步形成应用示范。未来我们计划扩展至更多服务场景，例如通过与微盟、航班管家等合作，赋能流量型 Agent 对接多元服务能力。MCP 并非以独立产品为目标，而是致力于成为消费产业中连接 AI 应用上下游的关键中间件基础设施，推动整个生态的互联互通。
10、公司今年“双 11”的表现？

“双 11”仍然正在进行中，公司参与“双 11”促销活动的主要有“什么值得买”，以及星罗创想和日晟星罗几个业务。
“什么值得买”主站“双 11”电商活动和品牌客户招商工作进展顺利，重点客户持续增长并有新客户取得突破。9 月 1 日至今，核心客户有新签百万量级以上合作项目落地，部分增量客户也有主动增投的情况，本地生活服务类电商平台投放金额同比

增长。

星罗创想和日晟星罗“双 11”数据均取得同比增长，其中，
日晟星罗代运营服务 9 月新签几个头部客户，在抖音“双 11”
多个直播间单日成交额在百万以上。

附件清单（如

无

有）

日期 2025 年 10 月 24 日