近日，A股上市公司三只松鼠(300783)向港交所提交上市申请书，独家保荐人为中信证券。若此次三只松鼠能够成功在港上市，将成为国内首个实现“A+H”双上市的零食品牌。
三只松鼠于2012年创立于安徽芜湖，主营产品覆盖了坚果、果干、烘焙、肉制品等全品类的休闲零食。2019年7月12日，三只松鼠成功上市，被媒体誉为“国民零食第一股”。
三只松鼠2024年的业绩可谓亮眼。期内，公司实现营业收入106.22亿元，同比增长49.30%；归母净利润4.08亿元，同比增长85.51%；扣非净利润3.19亿，同比增长214.33%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.25元（含税）。
在这背后，三只松鼠仍隐藏着许多深层次的问题。
“万店计划”道阻且长
早在2019年，公司就提出了“万店计划”，计划在五年内开设1万家线下门店。然而，到2024年底，线下门店累计开设仅333家，线下门店收入仅为4.04亿元，占总营收比例约3.8%。
2024年 ， 三只松鼠线下销售实现营收32.15亿元 ， 占比30.27% ； 线上渠道实现营收约74.07亿元 ， 占比69.73% ， 营收结构较往年基本未变 。而三只松鼠在线下的营收增长更多来自线下分销收入的增长。
有业内人士分析 ， 目前来看 ， 三只松鼠对线上渠道的依赖依然较为严重 ， 线下市场还有很大的拓展空间 ， 其 “ 全渠道协同 ” 战略或将遭遇同质化竞争 、 模式创新等新挑战 ， 未来发展仍有待观察。
另外，近年来，公司多次因食品安全问题被点名，今年3月再次因面包发霉事件登上微博热搜。
据媒体报道，有消费者买到三只松鼠发霉面包。消费者称面包从三只松鼠电商旗舰店购得，入口后闻到臭味，发现面包发霉。张先生要求三只松鼠品牌方依法赔偿并书面道歉，却遭拒绝。
三只松鼠客服答复称，可依照法律规定赔偿消费者2000元再额外补发一份坚果礼，道歉信则无法支持。目前，张先生正在通过法律途径寻求解决问题。
记者通过 “ 黑猫投诉 ”平台检索发现 ，截至目前， 关于三只松鼠的投诉已累计超过4300条 ， 其中大多数涉及食品安全问题 ， 如 “ 网购到发霉食品 ” “ 吃出异物 ” 等。
被投资者“嫌弃”分红少
虽然业绩亮眼，但还是有投资者发出了不满的声音。
在业绩说明会上，有投资者称，分红给得太少了，其购入成本是每股28.36元，283.60元股息才1.25元，大不如银行理财产品收入，难怪股价不涨反跌。
对此，董事长章燎源也只是“公式化”回应称，公司十分重视股东回报。
二级市场上，三只松鼠自2019年上市后，股价短暂上涨，随后便进入了漫长的下跌通道。近5年已跌超六成，最新股价报29.75元/股，总市值119.30亿元。
资本逃离
另外，三只松鼠在资本市场上还出现了一些令人不安的信号。
作为三只松鼠早期的两大投资人，IDG和今日资本自公司上市解禁后，就开启了频繁的减持之路。
2024年12月27日，三只松鼠发布公告，宣布IDG旗下基金NICE GROWTH LIMITED完成了减持计划。从2023年5月20日到2024年9月30日，NICE GROWTH LIMITED共减持了三只松鼠1853.64万股股份，占公司总股本的4.63548%。减持完成后，其持股比例降到了4.99998%，不再是持股5%以上的重要股东。
2024年9月30日至12月26日期间，NICE GROWTH LIMITED还减持了320万股，套现约0.94亿元。
无独有偶，2024年7月16日，三只松鼠披露，2023年7月31日至2024年7月15日，今日资本旗下基金LTGROWTHINVESTMENTIX(HK)LIMITED合计减持公司股份702.26万股，减持股份占公司总股本比例为1.7513%，本次权益变动后，其持股比例降至5%以下，不再是重要股东。
