突发！6.4亿元收购案终止，因赛集团重组折戟。

  10月31日晚间，因赛集团（300781）一纸公告宣布终止筹划长达一年多的重大资产重组事项——原计划以6.42亿元收购智者同行品牌管理顾问（北京）股份有限公司（简称“智者品牌”）80%股权，并募集配套资金。公司给出的理由是“外部环境发生变化”，经交易各方协商后决定撤回申请文件。这场原本被视为强化公关与品牌服务能力的战略布局，最终未能落地。

  根据此前披露的草案，因赛集团拟通过发行股份和现金支付各半的方式完成收购，其中股份对价约3.21亿元，发行价为39.89元/股，同时配套募资不超过3.21亿元用于支付现金对价及相关费用。标的公司智者品牌评估值高达8.02亿元，而其2024年末净资产仅为1.31亿元，增值率超过513%。如此高溢价背后，是对未来三年累计2.16亿元业绩承诺的依赖：2025至2027年扣非净利润分别不低于6300万、7200万和8100万元。

  但现实并不乐观。自收购启动以来，智者品牌的财务问题接连暴露。2024年底，公司更正了现金流量表差错，并曝出实控人刘焱占用资金450万元；随后全国股转公司对其采取口头警示。2025年上半年，又两次发布会计差错更正公告，涉及多个年度财务数据调整。与此同时，因赛集团迟迟未能回复深交所的审核问询函，8月申请中止审核，直至最终放弃。

  更引人关注的是股价异动。在2024年10月22日停牌前，因赛集团股份单日换手率达31%，成交额近17.5亿元，较此前低点涨幅已近90%。而就在这一窗口期，自然人股东刘晓伟、傅国水突然跻身前十大流通股东，两个月后悄然退出，操作精准得令人侧目。值得一提的是，名为“刘晓伟”的投资者曾在2022年受让公司5%以上股份，虽然后续减持离场，此次再度现身是否为同一人尚无定论，但时间上的高度契合仍难逃市场质疑。

  说实话，看到这起重组流产，我并不意外。一个净资产仅1.3亿的公司估值冲到8亿，本身就建立在对未来业绩的高度信任之上。可当标的频繁修正财报、实控人存在资金占用、治理瑕疵频现时，这种信任早已动摇。交易所的专业问询本就是最后一道关卡，而上市公司选择“拖字诀”到最后直接放弃，恰恰说明他们自己也拿不出令人信服的解释。

  我对因赛集团这两年的发展感到担忧。2024年营收大增64.7%至8.83亿元，但归母净利润却由盈转亏，亏损超4500万元；2025年前三季度虽然恢复盈利，但同比下滑24.5%。增收不增利的背后，或许是扩张冲动压过了经营质量。这次失败的并购，不仅是战略节奏的一次挫败，也可能让市场重新审视其管理层的判断力与信息披露的透明度。

  眼下，公司承诺一个月内不再筹划重大资产重组。接下来，与其追逐高溢价并购，不如先把主业做扎实，把财务规范做到位。毕竟，投资者要的不是概念和故事，而是可持续的盈利能力。