一、昨夜，美股把“太空”摔碎
昨晚 22:30，纳斯达克像踩到太空碎片，商业航天 ETF 瞬间泄压 11%。
维珍银河跌 14%，Rocket Lab 跌 12%，Astra 干脆熔断——
它们用英文告诉世界：发射台可以烧钱，但烧不出现金流。
上海瀚讯，睡在 A 股隔岸的“概念下层”，连英文公告都没来得及发，就先被按在跌停板上摩擦。
二、瀚讯的基本面，像卫星脱轨
1. 营收“地面站”失守
去年卫星通信收入 2.1 亿元，同比-34%，毛利率 18%，创十年新低；
最亮眼的是“研发”——烧掉 1.7 亿，占营收 25%，结果只产出 3 项实用新型，零发明专利。
投资者问：钱去哪了？公司答：用于前瞻性预研——翻译过来：还没找到北。
2. 股东“太空行走”，减持不系绳
四月至今，三位董监高完成 17 笔减持，合计 870 万股，套现 2.6 亿元；
他们的理由千篇一律：个人资金需求。
散户把梦想押注星辰大海，大股东先把船板拆下来卖钱。
3. 应收“失联”，坏账像太空垃圾
三季报应收账款 5.4 亿，占营收 64%，其中 2.1 亿账龄超一年；
军方客户付款节奏慢？不，是配套型号被“砍单”，卫星互联网招标推迟，
款回不来，只能挂在天上，变成财务黑洞。
三、情绪面：散户最后的“一厢情愿”
过去三个月，瀚讯股价翻倍，靠的不是订单，而是“G60 星链”“千帆星座”“上海航天基地”三大标签；
股吧里流行一句话：“只要国家发牌照，瀚讯就是下一个华为。”
现实是：国家发了牌照，也不代表发给瀚讯；
华为有 5G 专利，瀚讯只有 PPT 里的“地面终端渲染图”。
四、技术面：跌停板已预演
昨日尾盘 30 分钟，融券余额激增 40 万股，神秘资金提前“借票”——
空头把炮口架好，就等开盘一声“点火”。
今天竞价 9:15，跌停价 12.48 元挂出 38 万手，相当于流通盘 7%，
买盘只有 1200 手，悬殊比 300:1，堪称“真空跌停”。
五、风险提示：别在深渊里做“T+0”
有人幻想“撬板自救”，别忘了瀚讯融资余额还有 18 亿，担保比例 160%；
两个跌停后，券商会帮你“强平”，不用你亲手割肉，
到时候不是“回本”，是“归零”。
更可怕的是：如果后续卫星互联网专项补贴低于预期，
瀚讯的估值模型要从“市梦率”直接改“市净率”——净资产 4.3 元，
现价仍有 200% 泡沫，跌回净资产，才叫做“硬着陆”。
六、结语：趁还能呼吸，先回地球
太空很冷，A 股更冷；
概念退潮的时候，吊车尾没有降落伞，只有铅坠。
如果你还握着瀚讯，今天开盘的每一次心跳，都是市场对散户的“倒计时”。
别在跌停板里写“相信国运”，
把现金攥回手里，等下一只真正带订单、带回款、带专利的火箭，
再抬头，也不迟。
——别让“星辰大海”成为你账户里最后的“墓志铭”。
