迈瑞医疗正式递表港交所，启动“A+H”双资本平台战略，这场市值超2500亿元的巨头远征，不只是简单的二次上市，而是一场以全球研发、本地化生产和数智生态为核心的战略升维。我观察到，这家中国医疗器械龙头正借力国际资本市场，加速从“产品出海”向“体系出海”的全面转型。

国际化布局进入深水区

一个关键信号是，2025年第三季度，迈瑞医疗海外市场营收占比首次突破50%，达到50.6%，标志着公司正式迈入“海外主导”时代。这背后并非偶然，而是长达十余年的战略布局结果——通过超过14笔收购，耗资超140亿元，构建起覆盖北美、欧洲等地的64家境外子公司和11个本地化生产基地。尤其在美国市场，已实现近乎100%的本地化运营，这种深度嵌入全球供应链的能力，正在成为其抵御贸易风险的核心优势。

但全球化也带来了新挑战。随着海外销售比重上升，贸易周期明显拉长：截至2025年上半年，应收账款周转天数达45.7天，较2022年增长超60%；存货周转天数攀升至156.3天，库存规模突破53亿元。这反映出公司在应对国际需求波动和政策不确定性时采取了更审慎的备货策略，但也对现金流管理提出了更高要求。

转型与投入并行的关键时刻

尽管面临国内IVD行业“量价齐跌”的短期压力，迈瑞并未放缓脚步。过去三年半累计研发投入达128亿元，占收入比例稳定在10%以上。此次赴港募资，核心用途正是加码全球研发、推进高端产品线及数智医疗生态系统建设。公司已发布多款医学大模型，并打造“设备+IT+AI”生态体系，推动从单机销售向全院级解决方案转型。

值得注意的是，迈瑞正加速新兴业务突破。动物医疗国际收入占比已超80%，微创外科等高值耗材进入放量期。这些流水型业务（试剂、耗材、服务）具备高复购率和强客户黏性，将成为未来可持续增长的重要驱动力。

财务上，公司保持高分红传统，四年累计分红超330亿元，体现对股东的持续回报。但同期金融债务增加20%至35.86亿元，现金储备略有回落，显示出扩张期的资金需求。整体来看，迈瑞正处于战略投入与业绩承压交织的阶段，港股上市或将为其提供更灵活的国际融资通道。