迈瑞医疗正式冲击港股，全球医疗器械龙头开启国际化资本新篇章。这家市值超2500亿元的A股巨头已向港交所递交H股上市申请，华泰国际与摩根大通联袂保荐，拟募资加码全球研发、数智化生态及海外布局，标志着其从“中国领先”迈向“全球深耕”的关键一步。
国际化战略提速，海外收入首破五成
我观察到，迈瑞医疗的转型逻辑正变得愈发清晰：从依赖国内市场转向全球化运营。根据最新数据，2025年第三季度，公司海外市场营收同比增长11.9%，占比首次超过50.6%，成为业绩增长的核心引擎。这一转变背后是长达十余年的海外并购布局——自2008年以来完成至少14笔收购，耗资超140亿元，其中约70亿用于拓展海外市场，控股美国Datascope、Zonare和芬兰HyTest等企业，快速构建起覆盖北美、欧洲等地的研发与供应链网络。
目前，迈瑞已在14个国家规划本地化生产项目，11个已启动，并在约40个国家设立64家境外子公司，尤其在美国实现近乎100%本地化运营。这种深度渗透不仅提升了响应速度，也增强了抗风险能力，为其进一步抢占国际市场打下坚实基础。
高研发投入支撑转型，现金流承压但底子扎实
迈瑞此次赴港上市的核心目的之一是强化全球研发投入。招股书显示，2022年至2025年上半年，公司累计研发投入达128亿元，资金将重点投向高端产品线升级和数智医疗生态系统建设，包括AI医学大模型、“设备+IT+AI”融合方案以及微创外科等新兴领域。
不过，随着海外业务扩张，运营复杂度也在上升。存货从2023年的39.79亿元增至2025年6月末的53.44亿元，存货周转天数升至156.3天；同期贸易应收款项周转天数也由28.3天增至45.7天，反映出口结算周期拉长。尽管如此，公司在手现金仍保持在168.88亿元水平，且过去四年累计分红达333亿元，显示出较强的财务韧性。
值得注意的是，商誉已从2020年末的12.25亿元飙升至2025年三季度末的114.65亿元，五年增长超8倍，未来需关注整合效率与减值风险。
