迈瑞医疗正式向港交所递交H股上市申请——这家国内医疗器械龙头，终于迈出国际化资本布局的关键一步。11月10日，公司公告披露已提交境外上市外资股发行申请，并在港交所网站刊发了初步的招股资料。华泰国际与摩根大通担任联席保荐人。这不仅是资本动作，更被视为迈瑞应对当前业绩压力、重申长期战略信心的重要信号。

  从公开信息看，迈瑞医疗在行业中的地位依然突出。按2024年收入计算，其6类产品市占率全球前三，9类居国内第一；市值超过境内第二到第五名之和，工业收入是第二名的两倍以上。它是全球前30大医疗器械企业中唯一的中国企业，也是唯一覆盖急诊、手术室、ICU、多科室诊疗场景的综合性平台型企业。这些数据出自弗若斯特沙利文报告，在业内具备一定公信力。

  但现实挑战同样不容忽视。我翻了下财报，2025年前三季度，迈瑞营收下滑12.38%，归母净利润暴跌近三成，创下上市以来最差表现。三大主业全线承压：生命信息与支持业务收入骤降超30%，体外诊断和医学影像也分别下滑16%和22%以上。国内医疗基建放缓、检测量萎缩、价格竞争加剧，成了拖累业绩的主要因素。

  有意思的是，尽管销售费用持续高企（前三季度占比达14.5%），研发反倒是收缩的，同比下滑6%。再加上商誉较2020年暴涨836%，主要来自对海肽生物、DiaSys和惠泰医疗的并购，这种“买规模+强营销”的模式正被市场重新审视。低价中标策略虽然绑定了试剂耗材的长期收益，但也拉低了毛利率，影响短期盈利能力。

  不过，我也注意到一个积极变化：国际业务首次撑起半壁江山。2025年上半年海外收入占比达50%，欧洲、中东非地区实现双位数增长。这说明迈瑞的全球化不是口号，而是实打实的进展。尽管在美国市场仍受贸易摩擦制约，高端突破有限，但至少方向是对的。

  这次赴港上市，我认为核心目的很明确：融资之外，更是要提升国际品牌认可度，强化全球投资者对其“世界级企业”定位的认知。同时也能为海外建厂、本地化研发提供资金支持。当然，H股也会带来更严的信息披露要求和汇率波动风险，但这本就是走向成熟的必经之路。

  说到底，迈瑞还没到危险时刻。它仍有强劲现金流、扎实的研发团队（超五千名研发人员）、以及清晰的战略路径——通过核心原料自制降本、推高附加值产品、提升试剂类“流水型业务”占比来修复利润结构。眼前的困境更像是行业周期与自身转型叠加的结果，而非基本面崩塌。

  我对它的看法是：一个曾经靠国内红利起飞的“器械一哥”，正在经历成人礼般的阵痛。能不能真正跻身全球第一梯队？H股这条路，或许就是答案的开始。