迈瑞医疗前三季营收净利双降，商誉激增、超低价中标频现，市场争议不断。但就在业绩承压之际，公司却宣布赴港上市，并在第三季度实现单季营收转正，国际业务收入占比首破50%。这一系列看似矛盾的动作，让外界对这家医疗器械龙头的未来走向充满疑问。

  根据最新财报，2025年前三季度，迈瑞医疗实现营业收入258.34亿元，同比下降12.38%；归母净利润75.70亿元，同比下滑28.83%。下滑主因是国内医疗设备采购节奏放缓，地方财政紧张叠加“设备更新”政策推进延迟，导致招标周期拉长，收入确认滞后。尤其体外诊断板块受集采和检测量下降冲击明显，拖累整体表现。

  与此同时，公司的商誉问题也引发关注。自2021年以来，通过连续收购Hytest、DiaSys Group、惠泰医疗等企业，迈瑞医疗的商誉从12.25亿元飙升至2025年三季度末的114.65亿元，不到五年增长逾八倍，占总资产比例接近20%。高商誉虽反映其扩张野心，但也埋下了减值风险的隐忧。

  更引人争议的是多次“超低价”中标事件。例如江西一预算300万元的设备项目，迈瑞产品以1000元中标；此前广西也曾出现1元中标案例，虽然后续被废标，但仍引发行业对恶性竞争和产品质量的担忧。这类操作或许意在抢占市场份额，但从长期看，可能侵蚀品牌价值与盈利能力。

  不过，我看到的不只是压力，还有转折信号。第三季度单季营收达90.91亿元，同比增长1.53%，是近两年来首次恢复正增长；国际业务收入同比增长11.93%，占比升至50.6%，欧洲市场增速甚至超过20%。这说明迈瑞的全球化战略正在见效，海外布局已从投入期逐步转向收获期。

  而此时选择赴港上市，我认为并非单纯为了融资，而是要借力港股国际化平台，提升全球品牌影响力与人才吸引力，进一步推动“资本出海+业务出海”的协同。毕竟，迈瑞早已不是一家只依赖国内市场的公司。

  最让我意外的是，在利润下滑背景下，迈瑞今年累计分红近49.35亿元，占前三季度净利润的65.19%。这份对股东的诚意，恰恰反映出其现金流充沛、财务稳健的本质。短期波动没有动摇它的基本面底色。

  在我看来，迈瑞正处于从“中国龙头”向“全球强者”跃迁的关键节点。国内市场承压是事实，但国际突破也是真数据。只要研发投入不减（前三季度研发费率已达9.43%）、海外渠道持续深耕，它完全有能力穿越周期。当前估值处于历史中低位，或许正是市场错杀下的机会窗口。