迈瑞医疗Q3营收转正，国际业务成关键引擎

  迈瑞医疗2025年第三季度营收实现同比1.53%的增长，扭转此前下滑趋势，首次转正。这一信号在当前医疗器械行业整体承压的背景下尤为引人关注。根据光大证券发布的研报，公司前三季度总营收为258.34亿元，同比下降12.38%，但单看Q3数据，营收达90.91亿元，归母净利润25.01亿元，尽管利润仍同比下降，但收入端已显现出明确复苏迹象。

  更值得注意的是，国际业务成为拉动增长的核心动力——Q3海外收入同比增长11.93%。这一增速远超整体营收增幅，显示出迈瑞在全球市场的渗透能力正在增强。公司在生命信息与支持、体外诊断和医学影像三大板块中均有布局，其中微创外科业务Q3增长超过25%，4K荧光影像平台、SV50呼吸机等新产品陆续推出，支撑了海外高端客户群的持续突破。

  与此同时，公司在研发上持续加码，Q3研发投入达8.28亿元，占营收比重9.11%，同比略有增长。新推出的高敏心肌肌钙蛋白T试剂盒、术中可视化超声系统Eagus TEX20系列等产品，进一步丰富了技术壁垒。国内方面，与华西医院共建“一带一路”医学人才培训基地，也体现出其长期深耕海外市场的战略布局。

  我怎么看这次回暖？

  说实话，看到迈瑞Q3营收转正，我并不意外，但这个“转”确实来之不易。过去几个季度，整个国产医疗器械板块都面临集采压力、医院采购节奏放缓等问题，迈瑞也未能幸免。但在这样的环境下，它能靠国际化+创新驱动走出一条结构性增长路径，说明企业的基本盘依然扎实。

  我认为最值得肯定的是它的海外策略。11.93%的国际业务增速不是靠低价换市场，而是依托本地化能力建设和高端产品突破。比如土耳其卫生部长、埃及副总理亲自带队来访，这种政企层面的合作意向，背后是信任和长期合作潜力的体现。这已经不再是简单的出口贸易，而是全球化布局的深化。

  当然，利润仍在下滑，说明成本压力或阶段性投入仍在影响短期表现。但从研发强度和新产品落地节奏来看，这些投入是在为未来铺路。光大证券维持“买入”评级，对应2025年PE约23倍，在当前成长性标的中具备一定性价比。

  结合资金面看，主力今日净流入2.62亿元，股价虽处于空方占优区间，但已接近短期支撑位212元附近，若后续国际市场订单持续兑现，不排除迎来估值修复机会。

  总的来说，我不认为这是短暂反弹。迈瑞正在用全球视野重构增长逻辑——当国内市场趋于饱和，谁能出海，谁就能活得好。而它，已经走在了前面。