康龙化成前三季度净利下滑近两成，但单季回暖信号浮现

  康龙化成（300759.SZ）近日发布2025年三季报，前三季度实现归属于上市公司股东的净利润11.41亿元，同比下滑19.76%。这一数据引发了市场关注。不过值得注意的是，公司同期营业收入达到100.86亿元，同比增长14.38%，保持了稳健增长。更值得关注的是第三季度单季表现：当季净利润达4.4亿元，同比增长42.52%，远超预期，显示出盈利能力正在显著修复。

  从细分数据来看，公司上半年净利润为7.01亿元，同比下降37%，而三季度单季利润反弹至4.4亿元，意味着经营节奏明显改善。尽管前三季度整体净利仍受拖累，但这一季度性反转值得重视。与此同时，扣除非经常性损益后的净利润同比增长32.04%至10.34亿元，说明主业运营质量在提升，盈利结构正趋于健康。

  营收稳增、利润承压背后的业务逻辑

  作为国内领先的CRO（医药研发外包）企业，康龙化成的主营业务涵盖药物发现、CMC小分子CDMO、临床研究服务等全链条服务。目前实验室服务占比最高（60.43%），其次是CMC和临床研究板块。公司海外收入占比高达84.95%，人民币贬值在一定程度上构成利好，但也使其更容易受到全球制药企业研发投入波动的影响。

  我注意到，过去两年全球创新药融资环境趋紧，部分Biotech客户缩减预算，这对CRO行业整体订单形成压力。康龙化成能在营收端维持双位数增长，反映出其客户粘性和全球市占率仍在提升。但利润端的短期承压，可能与前期产能扩张带来的折旧增加、人力成本上升以及新业务投入有关。

  我看康龙化成：短期阵痛不改长期价值

  说实话，看到净利润下滑近两成的第一反应是担忧，但深入拆解后我发现情况并没有表面那么悲观。三季度单季净利大增42.52%是一个强烈信号，表明公司的成本管控和项目交付效率正在改善。再加上扣非净利大幅增长32%，说明业绩并非靠非经常性收益支撑，而是实打实的经营好转。

  我在意的是它的战略布局——今年宣布以13.46亿元收购佰翱得82.54%股权，强化药物发现能力；此前还收购上海机颖，推动临床研究数字化。这些动作显示公司正在向高附加值领域延伸。虽然AI辅助研发尚处早期，整合也有风险，但我认为这是面向未来的必要投入。

  资金面上，北向资金近期增持明显，而主力资金短期虽有流出，但五日净流入转正，情绪有所回暖。当前股价处于技术面弱势区间，但MACD出现金叉迹象，或存反弹机会。

  总的来说，我认为康龙化成正处于“穿越周期”的关键阶段。短期利润波动受外部环境影响较大，但长期竞争力未受损。若四季度能延续三季度的盈利势头，全年业绩修复可期。对于投资者而言，现在或许不是冲刺时刻，但已值得开始关注。