就在三天前，华致酒行（300755）完成管理层换届。在一众高管中，最大亮点是公司实控人吴向东之子吴其融，成为公司董事会中的一员，开始其完整任期。

　　在此之前的2024年10月，由于原董事、总经理李伟辞职，吴其融递补其董事一职，总经理职务则由副总经理杨武勇接棒。经过短暂任职后，在新一届董事会选举中，吴其融正式开始其在华致酒行的完整任期。

　　就在一周前的5月9日，吴向东控制的另一家白酒公司-珍酒李渡（06979）也宣布完成董事会换届，吴其融也成为珍酒李渡董事会的一员。

　　随着两家公司先后完成董事会换届，1996年出生、年仅29岁的“酒二代”吴其融开始走向权力台前。

　　华致酒行业绩不佳，电商业务补位

　　《财中社》注意到，此前，吴其融主要负责数字营销工作。根据珍酒李渡介绍，自成立数字营销部并担任总经理以来，吴其融全面领导本集团的电商业务、线上线下业务的融合及数字化转型。

　　2024年10月加入华致酒行以前，吴其融主要工作在珍酒李渡。其2019年就加入了珍酒李渡，2025年升任副总裁。不过，吴其融营销工作为主的经历，与华致酒行的白酒销售主业又十分契合。

　　华致酒行正遭遇业绩压力。2024年公司实现营收94.6亿元，同比下降了6.5%；实现归属于上市公司股东的净利润4445万元，降幅达到了81.1%。其中，公司在四季度亏损了1.2亿元，这是华致酒行上市以来首次出现季度亏损。

　　收入降幅之所以较小，是因为华致酒行低毛利率的电商收入增长迅速。2024年公司电商收入20.9亿元，同比大涨72.9%，但毛利率只有2.4%，更像是批发业务。

　　2025年一季度，华致酒行实现营收28.5亿元，同比下降31%；实现归属净利润8539万元，降幅为34.2%。由于一季度处于春节旺季，过去三年，华致酒行一季度贡献的盈利占比最少也超过了40%。2025年开年成绩，无疑为华致酒行全年盈利表现蒙上一层阴影。

　　华致酒行业绩下行有多重因素，包括收入下降、毛利率下滑，还有一个问题是存货计提减值。东吴证券指出，受存货跌价损失影响，2024年四季度，华致酒行计提3649万元的资产减值损失。

　　存货高企问题难解

　　2024年末，华致酒行存货金额为32.6亿元，公司计提减值损失6084万元，涨幅超过一倍。

　　《财中社》发现，华致酒行的存货基本就是库存商品，而且，自2021年存货大幅增长六成以上、规模逾30亿元后，华致酒行近四年来的存货规模始终在30亿元以上，如何去库存成为摆在华致酒行面前的现实问题。

　　年末年初正是春节临近之际，因此提前备货并无不妥。但是，销售旺季过后，华致酒行存货规模并没有多少下降。2025年一季度末，公司存货金额为28.6亿元，2022-2024年的一季度都基本如此。

　　库存难以消化，华致酒行还大量支付预付款。2024年末，公司预付款项为14.2亿元，这已经是近几年的低位了，最高的2022年末达到27.4亿元。

　　预付款减少与现金流有关联。在解释经营现金流改善的原因时，华致酒行表示，主要是购买商品支付的采购预付款同比减少所致。这就是说，如果继续维持原有的预付规模，公司经营现金流将可能由正转负。

　　还有一个不得不提的因素是借款对公司现金状况的改善，2024年末，华致酒行短期借款为18.6亿元，达到历史新高。2025年一季度略有下降，金额也有15.5亿元。存货难以大幅减少，预付款也居高不下，业绩下滑之下，华致酒行借款越来越多。

　　在盈利蒸蒸日上的时候，借款及其产生的利息或许影响不大。2024年华致酒行归属净利润不到4500万元，公司支付的利息费用5362万元，净利润已经不足以覆盖利息成本了。

　　不断增长的借款表明华致酒行现金并不宽裕。然而，这不能阻止公司大手笔分红，2024年，华致酒行三次分红合计金额达到5.3亿元，分红率达到了惊人的近12倍。

　　实际控制人吴向东通过几家公司间接持有华致酒行63.47%股份，这意味着其将分走约3.3亿元。作为对比，自2019年上市以来至2023年，华致酒行合计分红不过约4亿元。