摩根大通最新建议引发市场震动：买入宁德时代A股，卖出其H股。这一操作建议背后，是即将在11月19日解禁的基石投资者持股，可能释放近50%的H股流通盘，成为扭转当前H股对A股罕见溢价的关键催化剂。

AH股溢价倒挂背后的结构性失衡

自今年5月宁德时代H股上市以来，股价已飙升116%，而同期A股涨幅为60%。经汇率调整后，H股目前较A股溢价约25%，这与绝大多数A+H股公司“A股贵于H股”的常态形成鲜明反差。更值得注意的是，H股初始流通盘仅占总股本的10%，叠加基石投资者锁定近一半股份，导致市场流动性极度稀缺，进一步加剧了“逼空”效应。数据显示，H股做空比例已从上市初期的5%攀升至18%，反映出部分国际投资者对当前估值水平的担忧。

摩根大通指出，这种高溢价难以持续。从估值看，H股当前市盈率高达45倍，显著高于A股约35倍的水平，后者更贴近公司基本面。国际资本将H股视为全球成长型资产配置标的，短期内推高了估值，但随着供给大幅增加，市场定价机制将趋于理性。

解禁潮来袭，供需格局或将重塑

11月19日起，宁德时代H股基石投资者锁定期结束，预计将释放接近50%的流通股份，使H股整体流通盘从10%跃升至约60%。这一巨大的供给增量，极有可能成为压低H股价格、收敛AH溢价的核心驱动力。历史上类似案例显示，大规模限售股解禁往往伴随股价波动与估值回归。摩根大通认为，此次解禁将是检验H股真实需求强度的“压力测试”，一旦买方承接意愿不足，溢价回落将不可避免。

我们观察到，尽管短期面临解禁压力，宁德时代的产业基本面向好趋势未变。近期公司与广汽集团签署为期十年的战略合作协议，并联合京东推出“国民好车”埃安UT super，换电生态加速落地；同时，海博思创宣布未来三年向宁德时代采购不低于200GWh电芯，侧面印证储能市场需求强劲。这些积极因素支撑着A股市场的长期信心。