摩根大通最新建议引发市场震动：买入宁德时代A股，卖出其H股。这一操作背后，是即将在11月19日解禁的近50%H股流通盘，或将彻底扭转当前罕见的H股对A股溢价格局。作为全球动力电池龙头，宁德时代的两地股价背离已至临界点，一场估值重构正在逼近。

H股解禁压顶，溢价难以为继

自2025年5月登陆港交所以来，宁德时代H股涨幅高达116%，远超同期A股60%的升幅。经汇率调整后，H股较A股溢价约25%，这与绝大多数A+H股公司“A股溢价”的常态形成鲜明反差。摩根大通指出，这一异常溢价主要源于H股初期流通盘极小——仅占总股本约10%，稀缺性推高了估值。但从11月19日起，基石投资者禁售期结束，预计将释放接近50%的H股流通股份，流通盘比例将跃升至约60%。如此巨大的供给冲击，极可能打破当前由流动性支撑的估值泡沫。

从估值角度看，目前宁德时代H股市盈率（PE）约为45倍，而A股仅为35倍左右。尽管公司基本面强劲——前三季度扣非净利润同比增长35.56%、全球动力电池市占率稳居第一、储能订单充足，但如此显著的估值差在解禁压力下显得尤为脆弱。摩根大通认为，H股需求在解禁后可能明显疲软，而A股则因本土资金主导、流动性充裕更具韧性。

长期逻辑：H股估值向A股靠拢

我们观察到，随着H股流通盘大幅增加，其定价逻辑正面临根本性转变。过去依赖“稀缺性”和“全球成长股”标签的H股，将逐步转向更贴近A股的“周期成长股”估值体系。外资此前的逼空行情或将告一段落，A股本土机构的资金话语权将进一步增强。长期来看，A/H股估值收敛是大概率事件，H股的估值中枢有望向A股靠拢。

值得注意的是，近期宁德时代动作频频，持续强化基本面。11月12日，公司宣布与广汽集团签署为期十年的全面战略合作协议，深化换电生态布局；同日，海博思创宣布未来三年向宁德时代采购不低于200GWh电芯，创下储能行业最大订单之一。这些动态显示其在技术、产能和产业链协同上的领先优势仍在巩固，为A股提供了坚实的支撑。

综合来看，摩根大通的交易建议并非否定宁德时代的长期价值，而是基于短期供需结构剧变做出的战术判断。H股解禁是催化剂，而估值差异是核心矛盾。对于投资者而言，这场A/H股的估值再平衡，既是风险，也是重新审视配置机会的窗口。