随着2025年三季度公募基金数据正式披露，市场资金最新配置动向清晰浮现。据Wind数据统计，截至2025年9月底，公募基金行业管理总规模稳步上扬至35.85万亿元，环比上季度增长6.30%。行业整体盈利能力保持稳健，三季度合计实现净利润超2万亿元。
进一步深入剖析最新三季报数据，可以发现主动权益基金的重仓股结构出现了显著调整。其中，宁德时代成功取代腾讯控股，再度登顶主动权益基金头号重仓股之位。而尤为引人注目的是，素有市场“压舱石”之称的贵州茅台，其重仓排名自二季度末的第三位大幅下滑至第七位，仅勉强维持在前十大重仓股行列。
科技股强势崛起，光模块龙头跻身核心阵营
三季度，科技成长赛道成为公募基金布局的主战场。根据Wind数据统计，在前十大重仓股中，科技相关公司已占据七席，形成绝对主导格局。
除了重夺榜首的宁德时代，光模块板块“易中天”三巨头中的新易盛、中际旭创表现尤为抢眼，双双跻身前三大重仓股之列。此外，工业富联、寒武纪、亿纬锂能、阳光电源、东山精密新进前二十大重仓股名单。
前海开源基金首席经济学家、基金经理杨德龙分析指出，本轮科技股行情特征极为显著，有望贯穿整个牛市周期，并非昙花一现的短期波动，其核心驱动力源自我国经济转型的深层逻辑。当前中国资本市场正加速向硬科技驱动模式转变，资金配置天平明显向科技股倾斜，而传统行业则面临结构性调整压力。
具体来看，传统行业普遍遭遇经营困境，部分领域存在产能过剩问题；与之形成鲜明对比的是，科技创新行业呈现蓬勃发展态势，持续吸引大量资本涌入。资本市场作为经济变化的“晴雨表”，其资金流向已清晰反映出这一转型趋势，因此预计未来科技股行情仍将保持较强延续性。
金信基金最新观点也指出，近期“十五五”规划编制释放明确信号，科技自立自强、先进制造业升级被置于更优先位置。这意味着未来五年，科技与产业的深度融合将成为经济增长主引擎。资本市场作为“创新资本形成中心”，将持续受益于优质科技企业上市融资、产业资本增持及机构资金增配。
贵州茅台排名下滑，白酒板块遭遇考验
与科技股高歌猛进形成鲜明对比的是，传统消费白马股的代表贵州茅台遭遇了公募基金的“冷落”。数据显示，截至三季度末，主动权益基金重仓持有贵州茅台的持股总市值已降至299.58亿元，相较于二季度的306.16亿元出现一定缩减。
这一变化背后是白酒行业整体面临的挑战。中国酒业协会发布的《2025中国白酒市场中期研究报告》指出，白酒行业正处于“政策调整、消费结构转型、存量竞争”三期叠加的深度调整期。调研显示，2025年上半年，59.7%的酒企营业利润减少，50.9%的企业营业额下滑，客户数与客单价减少是主因。更值得关注的是，60%的企业面临价格倒挂，800—1500元价格带倒挂最为严重。
长期深耕白酒领域的知名基金经理焦巍，在其执掌的银华富久食品饮料精选基金三季报中坦言，二季度白酒板块受宏观经济环境等多重因素掣肘，股价与基本面均承受显著压力。尽管三季度7—8月期间股价曾出现阶段性反弹，但9月再度陷入调整态势，行业基本面或需在未来半年持续经历筑底与磨底过程。通过对中秋国庆双节消费市场的跟踪观察，焦巍指出当前白酒基本面呈现“符合预期的差”特征，预计行业整体销量同比降幅将超过20%，这一表现既与宏观经济周期波动密切相关，亦反映出消费场景恢复进程仍待提速。
焦巍进一步分析认为，现阶段基本面因素对白酒股价的短期催化效应已显著弱化。值得关注的是，当前市场对白酒行业三季度业绩及明年春节消费旺季的基本面预期已处于较低水平，未来股价走势将更多取决于资金筹码结构变动与市场风格切换。但积极信号在于，中秋国庆传统消费旺季所积压的基本面压力正在逐步释放，后续传统消费板块基本面有望呈现边际改善趋势，这或将为投资者创造股价调整后的战略性配置窗口。
ST华通成价值洼地，胜宏科技遇冷
在基金增持与减持名单中，可以更精细地捕捉到基金经理们的决策逻辑。增持榜前五名中，中际旭创、工业富联、ST华通、东山精密、寒武纪-U赫然在列，科技类公司占据绝对主导。
以ST华通为例，尽管顶着“ST”的帽子，但其在游戏主业上的出色表现以及强劲的现金流，使其成为不少基金经理眼中的价值洼地。该公司上半年业绩大幅增长，明星产品《无尽冬日》在海外市场表现亮眼，加之市场对其“摘帽”有着强烈预期，这些积极因素共同推动了基金的集体加仓。
与之形成鲜明对比的是，胜宏科技、海光信息等公司则位列减持榜前列。以胜宏科技为例，其多位高管在季度初完成的集体减持计划，无疑向市场传递了不确定性信号，这很可能是引发基金谨慎操作的重要原因。一位不愿具名的券商电子行业分析师对《华夏时报》记者指出：“在公司基本面未发生显著恶化的情况下，内部人的减持行为往往会被市场解读为对公司短期前景或当前估值水平的某种态度，从而引发机构投资者的重新评估。”
此外，尽管宁德时代再度成为第一重仓股，然而它也赫然出现在减持榜的前列。这一看似相互矛盾的现象，实际上揭示了机构操作策略的复杂性与多变性。“这表明三季度公募资金整体上在减仓宁德时代，应该与前期其估值修复速度过快有关。”某研究院分析师向记者透露道。
