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$宁德时代(SZ300750)$ $赛力斯(SH601127)$ $三花智控(SZ002050)$
大家好，今天这篇文章是“司马茶馆”出品的第1286篇文章。司马最近总被司马好友问起一个事儿，说宁德时代的港股居然比A股还贵，溢价都超30%了，这不是跟平时“A股贵港股廉”的规矩反过来了吗？今天司马就带大家好好聊聊这背后的逻辑。
一、先看数据：反常的溢价有多夸张
1、先说整体常态，司马查了10月21日的最新数据，大部分AH股还是老样子，A股比港股贵不少。比如东北电气的A股溢价率高达881.82%，弘业期货、浙江世宝也分别有248.18%、247.12%的溢价，这才是市场的普遍情况。
2、再看宁德时代的情况，反差就特别明显了。截至10月21日收盘，它的H股价格是544.00港元，A股价格是375.9元人民币，这个溢价幅度其实超过了32%。
3、更特别的是，它不是偶尔反常，自今年5月登陆港股以来，这溢价就从13%慢慢涨到现在的32%，一路逆势走高。在所有AH股里，它的溢价情况也是独一份，远超排在后面的招商银行和恒瑞医药。
二、为啥港股敢比A股贵？三个核心原因
司马琢磨着，港股市场里都是些经验丰富的机构投资者，被称为“聪明钱”，他们愿意给宁德时代H股更高的价格，肯定不是瞎炒，背后有三个实打实的逻辑。
1、稀缺性太突出
司马先给大家说个实情，A股的新能源赛道里，能跟宁德时代抗衡的企业不少，亿纬锂能、国轩高科这些都是上市公司，资金有得选，自然不会把价格抬得太离谱。
但港股不一样，能拿得出手的全球动力电池龙头标的，几乎就只有宁德时代一家。海外资金想布局新能源赛道，宁德时代H股几乎是绕不开的选择，这种稀缺性自然就支撑起了溢价。
2、流通盘太小闹的供需失衡
这一点很关键，宁德时代H股的流通股本只占总股本的3.4%，这点筹码本来就少。
更重要的是，这3.4%里还有70%被前25大机构投资者攥在手里，另外50%是基石投资者的股份，按计划11月中旬才到解禁期，现在还不能卖。这么算下来，真正能在市场上交易的筹码少得可怜，稍微有资金进场就能把价格推上去。
3、全球布局获外资认可
宁德时代港股募资的90%都要投去匈牙利工厂，那个工厂设计产能100GWh，建成后就是欧洲最大的动力电池基地之一。这种全球化布局，A股投资者可能更在意短期成本，外资却看得长远，觉得这是抢占全球市场的关键一步。
而且公司储能业务势头很猛，现在电动车和储能系统生产都满负荷运转，尤其是海外储能市场需求特别旺。美银证券还预测，2025到2030年储能电池需求会一直很坚挺，外资自然愿意为这种增长预期买单。
三、溢价会一直持续吗？聊聊未来
很多司马好友问，这反常的溢价会不会被矫正？司马觉得，矫正大概率会来，但不是突然发生的，得看几个关键节点的变化。
1、解禁期是第一个坎
11月中旬基石投资者股份解禁后，流通筹码一下子变多，供需关系就会松动。历史数据显示，AH股新上市标的在解禁前后，估值偏差往往会明显调整，到时候港股价格可能会有压力。
2、业绩是最后的“定盘星”
不管估值怎么炒，最终还是要看业绩。2025年1-9月国内新能源汽车销量同比增长45.6%，动力电池需求跟着涨，但要是宁德时代三季报利润增速不及预期，港股的高估值就站不住脚了。
反过来说，要是业绩能跟上，中信里昂给它H股670港元的目标价就不是空谈，溢价说不定还能稳住。
3、资金流动会慢慢起作用
今年以来南向资金已经净流入港股超1.1万亿港元了，10月21日当天还净买入11.71亿港元。随着资金跨境流动越来越顺畅，两边的价格差异肯定会慢慢缩小。
而且现在恒生AH股溢价指数已经跌到116.62点，创下六年新低，整个市场的价差都在收敛，宁德时代自然也会受这个大趋势影响。
在司马看来，宁德时代32%的H股溢价，不是市场乱了套，而是稀缺性、流通盘和全球布局预期共同作用的结果，不能简单说A股便宜或者港股贵。不过这种不正常的情况不会一直持续，要么A股慢慢涨上去，要么港股跌下来，随着解禁落地、业绩验证和资金流动，他们之间的价差总会慢慢被磨平。咱们不用总盯着“矫正”两个字，多看看行业趋势和公司基本面，反而能看得更清楚。
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