这事儿最近有点东西。电动重卡市场突然就热起来了，国泰海通直接说要迎来爆发式增长，背后是“以旧换新”政策在推着走。不光是国内，欧美那边虽然起步慢，但碳排放考核越来越严，补贴也跟上了，势头也开始冒头。这意味着什么？锂电行业又多了一个实打实的增量空间，而且是重型车这种对电池需求量大的赛道。

  宁德时代这边数据挺硬气。前三季度营收2831亿，净利润490亿，同比涨了36%以上，扣非也差不多这个数。现金流健康，动力和储能双轮驱动的格局越来越稳。技术上也没闲着：乘用车有神行超充、骁遥双核，商用车搞出钠新启驻一体蓄电池，储能更是甩出了全球首款可量产的9MWh系统TENERStack，587Ah电芯已经交付。这节奏，明显是在卡位高端。

  整个产业链现在是个什么局面？一句话——高端紧缺，中低端过剩。头部企业像宁德、比亚迪这些，产能利用率普遍在80%以上，有的甚至满产；中小企业呢？不到30%，不少都半死不活。原因也不复杂：市场需求升级，要的是高性能电池，小厂技术跟不上，成本又摊不薄，原材料价格一波动，直接就被挤出去了。

  出口方面，今年前九个月锂电池出口额553.8亿美元，涨了26.75%。有意思的是，美国不再是第一大市场，德国取而代之，东南亚也在崛起，尤其是越南、马来西亚，这跟国内企业在当地建厂布局直接相关。但短板还在——锂资源对外依存度58%，主要靠澳、智、阿三国，盐湖提锂和锂云母提锂短期还补不上缺口。

  瑞银最近把宁德时代H股目标价一口气提到640港元，核心逻辑变了。他们不再只看利润率，而是盯住了出货量。三季度净利率已经到17.8%，单位利润稳定在112元/kWh，再压成本的空间不大，未来增长得靠销量撑。瑞银预测2025年卖638GWh，2026年790GWh。更关键的是，他们把估值基准从26倍PE提到30倍，对标的是台积电、腾讯这些科技龙头，意思很明白——别再拿传统制造业那套看宁德了。

  这两天京东联合广汽、宁德推出的“国民好车”定名“埃安UT super”，用的就是宁德时代的巧克力换电块，500公里续航，99秒换电。这事儿看着是营销，实则是在跑通“可充可换、可租可售”的商业模式闭环。再加上AI数据中心带来的储能新需求，宁德的增长叙事正在从电动车单轮驱动，转向重卡、储能、新兴应用多点开花。

  固态电池那边，宁德说能量密度突破500Wh/kg，2027年小批量，听着振奋，但成本和工艺仍是坎儿。眼下真正的战场，还是在规模化、全球化和绿色供应链上。

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