AI行情还能走多远？面对相关指数与个股高斜率快速拉升的K线图，投资者不免会发出这样的疑问。由于市场充满不确定性，即便有人给出回答，听者依然会保持疑问。

　　不过，对那些在不同程度上错过AI行情的投资者来说，确实需要回答的一个问题是：假设AI行情未来进行调整，那么，调整到哪一步，你认为自己会冲进去？

　　作为一家专业投资机构，农银汇理也要面对上述问题。

　　《财中社》梳理农银汇理持仓数据时发现，尽管公司旗下某些产品持有AI标的，但就整体而言，这家基金公司2024年四季度末十大重仓股都不属于严格意义上的AI赛道。

　　这种资产配置使得农银汇理旗下主动偏股型基金（普通股票型基金+偏股混合型基金）2025年以来的回报率在同类基金中处于中下水平，且跑输业绩基准。

　　稳健策略，低配AI

　　东方财富Choice金融终端显示，2024年年末，农银汇理十大重仓股是宁德时代、长江电力、比亚迪、美的集团、科达利、格力电器、川投能源、国投电力、阳光电源及东鹏饮料。

　　按照申万一级行业分类，上述十只股票来自电力设备、公用事业、汽车、家用电器及食品饮料等5个行业。

　　而据业界共识，严格意义上的AI赛道主要包括那些直接参与AI技术研发、硬件支持、软件应用及基础设施的行业，按照申万一级行业分类，主要分布在电子（芯片、光模块等）、计算机（软件开发、云计算、服务器等）、通信（光通信、数据中心等）及机械设备（自动化设备等）等四个行业。

　　广义上的AI赛道则包括AI应用，因此几乎涵盖所有申万一级行业，比如近期热炒的医药AI、游戏AI等。不过，此处仅限于严格意义上的AI赛道。

　　前面提到，农银汇理旗下某些产品也重仓持有了AI标的。比如农银工业4.0（001606）、农银景气优选（017842）等，定期报告显示，其2024年四季度末都重仓持有寒武纪、中芯国际等标的。

　　但是，这些产品并不能代表农银汇理。

　　相对而言，更能代表农银汇理的产品是张峰管理的农银策略精选（660010）、农银行业领先（000127）及农银策略收益（010347）等。其中原因在于，这些产品的十大重仓股与农银汇理上述十大重仓股高度重合，但更重要的是，基金经理张峰同时还是农银汇理的投资总监及投决会成员。

　　据《财中社》了解，农银汇理投决会主要有五名成员，即程昆、张峰、史向明、郭振宇、谭源等，其中，总经理程昆及风控部总经理谭源都没有管理公募产品，投资副总监史向明及固收部总经理郭振宇主要管理固收类产品，张峰是唯一主要管理权益产品的成员。

　　张峰管理的公募产品主要有四只。定期报告显示，2024年四季度末其管理的农银策略精选、农银行业优选及农银策略收益等三只产品的十大重仓股都是长江电力、川投能源、国投电力、中国移动、美的集团、东鹏饮料、格力电器、工商银行、国电南瑞、中国汽研。

　　同期，张峰管理的农银汇理国企改革（002189）十大重仓股是长江电力、川投能源、国投电力、中国移动、格力电器、美的集团、中国国航、国电南瑞、交通银行及中国铝业。

　　从上述四只产品的十大重仓股来看，除中国移动外，其余标的都不属于严格意义上的AI赛道标的。用张峰自己的话说，其股票配置以“稳健”为原则，“组合整体配置以低波红利类资产为主”。

　　张峰在2024年四季报中写道：“2024年四季度我们整体保持了中性偏低仓位，在季度末我们小幅度增加了仓位。组合整体配置以低波红利类资产为主……整体来看，组合遵循了稳健操作的思路。”

　　AI赛道的成长性特征显然与这种“稳健操作的思路”并不匹配，这是张峰以及农银汇理低配该赛道的主要原因之一。

　　6成跑输同类，5成跑输基准

　　上述配置思路也使得张峰以及农银汇理旗下多数主动偏股型基金2025年以来的表现不太理想。

　　根据东方财富Choice终端，截至2月23日，全市场3100只主动偏股型基金2025年以来回报率中位数为6.68%。

　　同期，农银汇理旗下27只主动偏股型基金（不含2025年1月成立的农银创新驱动）回报率低于6.68%的有18只，占比66.67%。同期回报率为负的有10只，占比37.04%。农银消费主题（660012）以-6.98%的回报率在全市场主动偏股型基金中排在倒数第二位。

　　同期，农银汇理旗下27只主动偏股型基金中，有14只跑输基准，占比51.85%。

　　同期，张峰管理的农银策略精选、农银行业领先、农银策略收益及农银汇理国企改革等四只产品回报率分布为-3.02%、-3.02%、-3.02%及-3.15%，分布跑输基准3.89个、3.90个、3.89个及2.88个百分点。