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#【悬赏】2025三季报启幕！谁主沉浮？#
大家好，今天这篇文章是“司马茶馆”出品的第1286篇文章。最近不少司马好友都在问，刚出炉的企业三季报该怎么看，今天就结合两家企业的业绩数据，和大家聊聊其中的门道，帮大家把业绩背后的逻辑看清楚。
一、业绩预告出炉分化初现
1、先给大家摆一组核心数据，这两家企业分别是中石科技和飞荣达，都是近期大家比较关注的企业。从2025年三季度业绩预告来看，两者的增长情况有明显差异。
中石科技三季度预告归母净利润2.3到2.7亿元，同比增长74%到104%；收入同比增长88%到150%，单看7到9月这一季度，净利润就有1.1到1.5亿元，增长势头很稳。
飞荣达三季度预告归母净利润2.75到3亿元，同比增长111%到130%，但收入同比只增长1%到24%，单季度净利润1.09到1.34亿元，增速相比中石科技的收入增长，显得后劲稍弱。
2、再看上半年的业绩打底情况，2025年中报数据里，中石科技收入7.5亿元，增速16%；归母净利润1.2亿元，增速94%；扣非净利润1.1亿元，增速148%。飞荣达中报收入28.8亿元，增速27%；归母净利润1.7亿元，增速119%；扣非净利润1.4亿元，增速98%。单看上半年，飞荣达的收入规模更大，但中石科技的盈利增速，尤其是扣非净利润增速，表现更突出。
二、盈利水平对比差距明显
1、毛利率和净利率是反映企业盈利“含金量”的关键指标，这两家企业在这两项数据上的差距不小。
中石科技2025年中报毛利率31.3%，净利率16.2%；2024年毛利率31.0%，净利率12.8%，不仅盈利水平高，还在稳步提升。
飞荣达2025年中报毛利率19.6%，净利率6.1%；2024年毛利率19.2%，净利率3.4%，虽然也在增长，但和中石科技比，确实存在明显差距，这和飞荣达新能源业务毛利率较低有直接关系。
2、从长期盈利数据看，2024年中石科技收入15.7亿元，归母净利润2亿元，扣非净利润1.7亿元；飞荣达2024年收入50.3亿元，归母净利润1.9亿元，扣非净利润1.6亿元。有意思的是，飞荣达收入规模是中石科技的3倍多，但归母净利润和扣非净利润却基本持平，这也能看出两家企业盈利效率的差异。
三、增长动力解析各有侧重
1、中石科技的增长动力很清晰，主要来自三个方面。
消费电子旺季的带动，三季度是消费电子传统旺季，加上北美大客户新品发布和新项目放量，让公司散热材料及组件的出货量大幅增长，目前高导热石墨模组已经应用到北美大客户的产品中。
新业务的拓展，公司在AI赋能下的新兴消费电子、数据中心、通信基站等数字基建领域，推广新的散热解决方案，高效散热模组、核心散热零部件等产品营收同比增长很快，相当于开辟了第二增长曲线。
内部管理的优化，产品结构持续调整，同时做了降本增效，这直接让盈利水平显著提升。另外，2025年三季度还有1520万元左右的非经常性损益，主要来自理财产品投资收益和政府补助，也对净利润有一定贡献。
2、飞荣达的增长更多依赖收入规模的扩张，2025年中报收入增速27%，高于中石科技的16%，但受限于新能源业务较低的毛利率，盈利增速没能跟上收入增长的步伐，这也导致公司整体估值相对较高。
四、市场表现与估值性价比凸显
1、截至10月16日，两家企业的市值和估值数据也值得关注。
中石科技市值133亿元，全年预期净利润7亿元，估值36倍；2025年以来股价涨幅104%，股价增长和业绩增长的匹配度比较高。
飞荣达市值191亿元，全年预期净利润4亿元，估值48倍；2025年以来股价涨幅71%，虽然市值更高，但预期净利润较低，导致估值比中石科技高了12倍。
2、从境外业务占比看，中石科技境外收入占比38.2%，飞荣达境外占比20.6%，中石科技在海外市场的布局更深入，这也为其后续增长提供了一定的支撑。
在司马看来，通过这些数据的对比，能清楚看到两家企业在业绩增长、盈利水平、增长动力上的差异。中石科技凭借高盈利、稳增长和合理估值，展现出较强的竞争力；飞荣达则需要在提升盈利效率上多下功夫。这些数据和逻辑，也能为大家了解企业经营情况提供一些参考，后续大家关注企业业绩时，也可以从这些角度去分析。
$中石科技(SZ300684)$ $飞荣达(SZ300602)$ $宁德时代(SZ300750)$
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