A股市场迎来2026年开年首单“A吃A”（上市公司收购上市公司）。近日，宁波江丰电子材料股份有限公司（以下简称“江丰电子”，300666.SZ）、北京凯德石英股份有限公司（以下简称“凯德石英”，920179.BJ）双双发布公告，江丰电子拟以现金获取凯德石英控制权。

　　江丰电子公告显示，基于整体战略规划及未来发展需要，公司拟以现金收购凯德石英控制权。本次交易完成后，公司将成为凯德石英的控股股东。

　　江丰电子为何要收购凯德石英？收购凯德石英将给两家公司带来怎样的协同作用？

　　为此，《中国经营报》记者分别致电两家公司并发送邮件，江丰电子表示不接受采访，截至记者发稿，没有收到凯德石英的回复。

　　南开大学金融发展研究院院长田利辉向记者指出，江丰电子此次收购是半导体材料领域“靶材+石英耗材”的战略性垂直整合。江丰电子主营高纯溅射靶材，凯德石英为国内少数具备半导体级石英器件量产能力的企业，二者在芯片制造环节深度耦合。

　　产业链垂直整合

　　江丰电子在公告同时指出，鉴于上述事项尚处于筹划阶段，存在不确定性，为保证公平信息披露，维护投资者合法权益，避免造成公司股价异常波动，根据有关规定，公司股票自1月30日开市起停牌，预计停牌时间不超过5个交易日。记者注意到，目前两家公司股票均发布停牌公告且在停牌中。

　　资料显示，收购方江丰电子2017年登陆创业板，主要从事超大规模集成电路制造用超高纯金属材料及溅射靶材的研发生产，产品应用于半导体、平板显示及太阳能电池制造领域，是台积电、中芯国际等全球知名芯片制造企业的核心供应商。

　　凯德石英成立于1997年，2022年3月在北交所上市。凯德石英专注于石英仪器、石英管道、石英舟等石英玻璃制品的研发、生产和销售，产品主要应用于半导体集成电路芯片和光伏太阳能行业。公司通过凯芯新材料及其他子公司布局8至12英寸高端石英制品、半导体级大口径石英玻璃管等高门槛产品，并长期向德国、美国和中国台湾等地区出口上百种半导体芯片生产线用石英制品。

　　谈及江丰电子的收购动机，苏商银行特约研究员张思远向记者指出，江丰电子收购凯德石英的核心动因在于产业链垂直整合与产品矩阵拓展。

　　张思远指出，江丰电子主营产品覆盖半导体制造核心金属材料（铝靶、钛靶等），而凯德石英是国内少数具备8—12英寸半导体石英制品加工能力的企业，产品包括石英仪器、管道、舟等关键耗材。

　　“两家公司均服务于半导体芯片制造环节，客户高度重叠，收购可实现‘金属靶材+非金属石英制品’的产品协同，构建从金属到非金属材料的全方位供应能力，增强对下游晶圆厂的综合服务能力。”张思远说。

　　关于本次收购的协同作用，田利辉认为主要表现在三个方面：第一，产业链协同，通过整合石英材料这一关键上游，江丰电子能强化对半导体设备环节的配套能力，提升供应链安全与稳定性。第二，技术协同，双方在超高纯材料制备技术上的经验可相互借鉴，加速新产品研发。第三，客户与市场协同，合并后可提供更完整的半导体材料解决方案，增强客户黏性与整体议价能力。

　　“这并非简单的规模扩张。”田利辉表示，收购将打通材料供应链条，强化对中芯国际这些头部客户的综合服务能力；同时整合研发资源，加速国产替代进程，契合国家供应链安全战略，并非简单规模扩张，而是构建“材料解决方案”核心竞争力的关键落子。

　　记者注意到，两家公司发布收购公告后，股价表现有所不同。江丰电子1月29日当日下跌4.28%，收盘价为113.48元/股；而凯德石英当日却股价上涨，当日涨幅为2.91%，收盘价格为50.89元/股。

　　田利辉认为这是投资者情绪呈现理性分化的表现。具体来看，凯德石英停牌前温和上涨，反映控制权变更带来的估值重估预期；江丰电子高位回调则体现投资者对收购对价、整合成本的审慎评估。

　　田利辉向记者表示，市场并非质疑协同价值，而是聚焦“细节定成败”,交易估值是否公允、业绩承诺是否扎实。股价的差异表现映射了市场对不同角色交易方价值损益的即时判断，符合并购交易中典型的“目标公司溢价”与“收购方折价”初期市场心理。“这种‘标的乐观、收购方谨慎’的分化，恰是成熟市场的健康信号，彰显投资者从概念炒作转向价值研判的理性进化。”田利辉说。

　　收购标的利润下滑

　　记者注意到，江丰电子和凯德石英均处于盈利状态，其中江丰电子表现更优秀。财报数据显示，2025年前三季度，江丰电子共实现营业收入32.91亿元，同比增长25.37%；实现归母净利润4.01亿元，同比增长39.72%。

　　而凯德石英的利润下跌。财报数据显示，2025年前三季度，凯德石英共实现营业收入2.22亿元，同比下降4.22%；实现归母净利润2224.09万元，同比下降24.57%。

　　净利润增长正盛的江丰电子，收购利润下滑的凯德石英，是否会拖累公司业绩？

　　张思远向记者分析，凯德石英近年净利润呈下滑趋势，主要受半导体行业周期波动及高纯石英砂成本上升影响。但对江丰电子而言，短期业绩拖累有限。相对于江丰电子，凯德石英净利润体量较小，且江丰电子2025年预计归母净利润4.31亿—5.11亿元，现金流充裕，具备消化收购影响的财务基础。

　　田利辉向记者指出，资本市场评价并购，重在“未来现金流折现”而非历史利润。此举实为以可控短期投入，锁定产业链关键环节，长期将增强江丰电子抗周期能力与综合解决方案溢价。“财务风险确实存在，但可通过分期支付、业绩承诺等交易对价设计以及并购后的整合运营来管控。只要收购估值合理，且整合后能发挥前述协同效应，短期财务压力有望转化为长期的盈利增长点。”田利辉说。

　　上海市海华永泰律师事务所高级合伙人孙宇昊向记者指出，长期看，凯德石英在高端石英制品领域的布局通过了下游客户认证，且半导体石英制品赛道需求旺盛，收购有助于江丰电子快速切入“卡脖子”环节，增强竞争力并提升市场份额。

　　从“单点突破”走向“系统集成”

　　记者注意到，此次收购是2026年开年以来资本市场首单“A吃A”，相对于上市公司收购非上市公司，“A吃A”呈现出怎样的特点？

　　田利辉向记者指出，此类收购凸显“透明化、战略化、治理复杂化”三重特征：信息披露双重要求降低信息不对称，交易估值锚定公开市场更显公允；多服务于产业链整合（如本次的半导体材料协同），而非财务套利；但需直面双方治理结构融合、文化整合等挑战。

　　“成功的关键在于‘战略共识大于价格博弈’。”田利辉表示，既考验收购方产业视野，亦体现资本市场从“野蛮生长”迈向“高质量并购”的成熟度，为实体经济转型升级提供高效资本工具。

　　孙宇昊律师向记者指出，上市公司收购上市公司案例呈现严格信息披露、监管要求高及产业协同导向等特点。此类“A吃A”案例，交易双方均为公众公司，需同时遵守《上市公司收购管理办法》和《上市公司重大资产重组管理办法》，涉及控制权变更时履行详尽的信息披露、停复牌程序，并注重股东权益保护。

　　政策方面，孙宇昊指出，证监会的《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》鼓励并购重组以实现转型升级，推动新质生产力发展，使得此类交易更聚焦产业链整合和价值创造。“从法律视角来看，此类收购流程更透明但合规成本更高，需确保交易公平性，避免内幕交易和市场操纵，符合《中华人民共和国证券法》的宗旨。”孙宇昊说。

　　田利辉表示，在战略性新兴产业，特别是半导体这些关键领域，一些企业正通过并购整合，从“单点突破”走向“系统集成”，旨在构建自主可控的产业生态圈。监管层对此类有利于产业升级、不存在“炒壳”嫌疑的实质性产业并购，持乐见其成的态度。“这标志着中国资本市场并购重组的主线，正从套利型金融运作，回归到产业价值创造的本源。”田利辉说。