$晶瑞电材(SZ300655)$  

1. 光刻胶兑现不及预期：ArF光刻胶（浸没式）核心技术/中间体依赖进口，客户端验证周期长（1-3年），短期难贡献利润；KrF光刻胶产线爬坡与毛利率提升慢于预期

2. 业绩质量存隐忧：2025年前三季度非经常性损益占比34%（金融资产收益4315万元），扣非净利润仅5064.90万元，盈利持续性需观察

3. 估值与资金压力：市盈率TTM为负（-363.31），估值已部分反映国产替代预期；近期主力资金持续流出，股价处于高位回落后的震荡阶段，短期支撑看16-17元区间

4. 行业竞争加剧：湿电子化学品领域新进入者增多，光刻胶市场面临国际巨头挤压，价格战风险可能影响毛利率