继去年业绩大涨后，正丹股份（300641.SZ）一季度利润继续大涨。日前，正丹股份发布了2025年一季报，公司实现营业收入8.53亿元，同比增长64.67%；净利润3.89亿元，同比增长558.60%。

　　公司业绩大涨，主要得益于TMA（偏苯三酸酐）价格上涨，不过随着相关公司相继宣布扩产，公司营收利润增长或难以为继。隆众资讯TMA分析师王帅告诉《华夏时报》记者，目前产能和去年没有变化，后续新增扩产9万吨，新产能投放后将极大改善原本的供应缺口，未来1—2年内TMA价格大概率跌至涨前水平。

　　在赚到产品涨价的钱后，正丹股份又将何去何从？公司证券部工作人员在接受记者采访时表示，公司也有其他在建项目，来丰富公司产品品类。同时也在实施国际化战略，去马来西亚建产。此外，公司还在看兼并收购的项目，但是会审慎决策。

　　一季度净利润增长558.60%

　　2024年之前，TMA属于价格比较稳定的产品，长期在成本线附近，也就是1.2万元/吨到1.6万元/吨波动，变动范围并不大。

　　2024年初以来，美国英力士年产7万吨TMA长期停车，打破了行业长久以来稳定的供需关系，导致TMA价格大涨，从去年初的1.2万元/吨，涨到去年3月已经接近2万元/吨，到去年5月中旬，TMA市场报盘参考价格达到4.3—4.5万元/吨区间，去年六月更是达到6万元/吨。

　　受到价格上涨利好影响，正丹股份业绩大涨。2024年公司实现营业收入34.80亿元，同比增长126.31%；净利润11.90亿元，同比增长119倍。

　　正丹股份表示，去年由于美国TMA生产厂家宣布永久性地关闭生产线，海外市场对中国TMA需求增长显著，公司主要产品TMA销售数量及销售单价均较上年同期有较大增幅，同时TOTM（偏苯三酸三辛酯）产品销售数量及销售单价也较上年同期有一定增幅，公司营业收入同比大幅增长。

　　随着公司TMA和TOTM产能利用率的显著提升，规模效应逐渐显现，边际成本明显下降，产品盈利能力提升，使得归属于上市公司股东的净利润大幅增长。

　　2025年一季度，主要产品销售单价大幅增加，正丹股份营收净利持续大涨。隆众资讯数据显示，2024年一季度，TMA均价在1.66万元/吨，到了2025年一季度，均价大幅上涨至4.94万元/吨。

　　随着公司业绩大涨，2024年正丹股份账上货币资金增长69.17%达到13.52亿元，公司表示将使用不超过1.5亿元的闲置募集资金和不超过20亿元的自有资金进行现金管理。2025年一季度，公司账上货币资金8.57亿元，交易性金融资产7.6亿元。

　　主营产品量价齐升的同时，也带来一些问题。2024年正丹股份应收票据和应收账款同比大增117.57%，达到3.97亿元，2025年一季度，这一数据增长至4.08亿元。此外，2025年一季度，公司合同负债下降39.80%至484.83万元，也预示产品供不应求状态改善。

　　TMA红利难持续

　　根据公开资料，2024年之前，全球TMA产能一共25.5万吨，其中正丹股份产能最多，达到8.5万吨/年，美国英力士次之，为7万吨/年，国内百川股份4万吨/年，泰达新材和意大利Polynt均是3万吨/年。

　　英力士停产后TMA价格大涨，也让国内企业纷纷开始扩产。其中正丹股份扩产6.5万吨/年，泰达新材3万吨/年，常青科技8万吨/年，此前正丹股份证券部工作人员曾向记者表示，一般建设周期是24个月。与此同时，安庆亿成之前3万吨/年的产能也从停车状态，变为目前已经投产。

　　若上述新建产能落地，TMA目前的高价或将难以维持。王帅告诉记者，新产能投放后将极大改善原本的供应缺口，未来1—2年内TMA价格大概率跌至涨前水平。

　　企业对于扩产情况有自己的观点，上述证券部工作人员告诉记者，有些扩产项目存在技术问题或者进度问题，可能与市场预期相左。就公司来说，国内和国外都有扩产，国外的建设周期要长一些，且并非一次性投产。“公司扩产也是为了维护自身龙头地位，应对行业潜在竞争，兼具市场震慑作用。”

　　不过正丹股份还是在年报中提示风险，“报告期内，TMA产品供给紧张，市场需求旺盛，产品销售价格快速上涨。在预期产品短期供不应求的基础上，同行业企业或其他潜在竞争者有意进行产能扩张或新建产能，从而可能增加产品供给，加剧行业竞争。”

　　正丹股份坦言，若未来TMA产品产能提升速度过快，或出现其他产品能够对TMA进行大规模替代而影响下游需求，则可能出现TMA产品供求关系失衡，进而可能导致产品价格下跌，对公司经营业绩产生不利影响。

　　价格已经开始下行

　　事实上，对于TMA2025年价格走势，业内并不看涨。王帅告诉记者，预计TMA全年走势偏弱下行，二季度跌幅明显加快，受内贸需求疲软，海外出口关税影响，工厂出货面临较大阻力。

　　卓创资讯TMA分析师郑明楠告诉记者，2025年TMA价格高位向下，进入4月份价格下行加快。一方面安庆亿成投产后，国内产能增加至18.5万吨，供应能力明显提升；另一方面在TMA长期高位下，下游部分需求替代。清明节后关税战对出口及终端需求均有限制，TMA长期脱离成本线，市场心态转弱下，工厂暗中让价抢单，后续或仍有下行空间。

　　需要指出的是，尽管TMA价格向下，但仍处于较高位置，在扩张产能落地之前，相关企业继续赚钱的可能性较大，那么企业又将如何利用这笔钱？

　　上述证券部工作人员告诉记者，公司产品并不只有TMA，也在推进1.5万吨/年高分子特种树脂单体系列产品项目和反应尾气综合利用制氮项目，丰富产品结构。公司也在关注兼并收购机会，但因风险高、成功率低，需要谨慎决策。

　　此外，公司也在实施国际化发展战略，加快海外产能布局。“因为美国存在关税因素，公司也是希望走跨国战略到马来西亚建厂，初步打算是建设生产基地，目前一期项目建设内容还没定，要根据市场情况来做战略部署。”