康泰三季报背后的故事，四季度开始铁定困境反转!

昨晚康泰公布了三季报，不出意外，继续老样子。内容大家相信都看得很详细了，我就说说这背后接下来会发生什么。

1.1~9月份计提资产减值1.63亿，是1~9月净利润0.49亿的三倍有多。其中计提了存货跌价准备1.22亿，公告里特别讲了计算过程，是考虑了库存产品剩余有效期的库龄组合，分别计提比例，这堪称最严的财务记账方式。如果智飞的宫颈癌疫苗200亿库存按这个会计制度计提减值的话，估计爆的雷都到天上去了。懂的都懂。所以康泰1-9月帐面利润值是被严重低估的。

2.1~9月经营活动现金流量净额3.62亿，同比增长53.45%。这个才是真正体现经营业绩结果的，也应该和真实利润值相近。

3.另外有一条公告叫关于会计估计变更的公告。估计很多人没仔细看。这个问题简单来说就是之前康泰用了最严格的会计制度。之前康泰是将申请上市注册前的研究费用全部当期费用化，将注册申请之后的费用才计入开发支出并转入无形资产。这导致康泰研发费用化过高，而研发开支资产化非常少。这对公司的好处是压低利润少交税。但坏处是利润被低估。现在最新的政策更新为将进入临床三期实验的费用都可以资本化。因为3期临床试验投入费用是最多的，所以后续可以明显增加公司的资产和利润。根据公告里面的测算，如果24年和25年上半年研发投入用这个会计估计准则重新计算的话，24年利润增加4,700万，25年上半年增加5,600万。如果按此早点进行计算，利润将比现在数据翻倍。

公告说这个制度从10月1号开始，即四季度开始。

参考数据，康泰1~9月份研发费用4.2亿，去年同期3.12亿，增加1.08亿，同比增长34.74%。主要就是三期研发投入大大增加。目前在三期的是5价轮状，百白破组分，马上进入三期是五联苗，目前二期的还有20价肺炎。这几个都是重磅产品，研发投入都非常大。这几个的研发投入都可以进行资本化，将大幅增加净利润和净资产。

4.出口收入4,189万，同比增长324.27%。已经开始发力了。

5.最后是今年业绩最主要拖后腿的四联苗。之前因为百白破三联苗国家统一改为2月龄开始接种，加上原来赛诺菲的五联苗也是二月龄，和康泰的四联苗是三月龄，对四联苗今年销售还是造成很大的影响，导致今年销售和利润有很大的损失。可以从康泰发的报告中看到，人二倍体狂苗的销售都超过四联苗了。一增一减导致销售微增长，但是因为人二倍体狂苗的毛利率比较低，造成利润损失较大。好消息终于来了。康泰7月17~18号在审评中心提交了6个补充申请，其中3个申请是 B型流感，一个百白破，一个四联苗，一个人二倍体狂苗。很明显，前5个都是申请改为2月龄。好消息是冻干b型10月初就已经拿到批文，剩下5个补充申请今天审评中心显示已经通过评审，估计几天内就能拿证了。如果拿到证，意味着四联苗也会改为2月龄，则销售不仅可以恢复从前，甚至有可能抢五联苗的业绩，因为大家都是二月龄了。

最后结论是四季度开始困境反转。原因是从24年四季度到25年三季度，利润值分别为-1.49亿， 0.22亿，0.16亿，0.11亿。这么离谱的低基数，为从四季度开始的业绩都是几倍的增长奠定良好的基础。困境反转看的是业绩增长率而不是绝对额，从我之前做新能源困境反转的经验都是如此。

如果相信以上结论，就和我一起享受接下来几个季度业绩高增长带来的困境反转之路吧，看看光伏新能源是怎么走的困境反转之路吧，真的很爽哦。