欧普康视 2025 年一季度营收增长 2.95% 但净利润下滑 16.93%，核心原因可从财务结构、战略调整和行业环境三个维度展开分析：
一、财务结构：非经常性损益与费用波动主导利润下滑
管理费用激增
本期管理费用同比增长 154.98% 至 3223 万元，主要因上年同期冲回股权激励摊销费用 1959 万元，而本期无此一次性收益。若剔除股份支付影响，管理费用同比实际下降 3.41%。这一差异导致净利润直接减少约 1959 万元，是利润下滑的最主要因素。理财收益缩水
非经常性损益同比下降 50.71%，减少约 1337 万元，主要因闲置资金理财收益下降。财报显示，公司其他非流动资产（主要为理财产品）同比减少 33.6%，反映出理财规模缩减。此外，财务费用同比增长 362.80%，主因银行存款利息收入减少，进一步削弱了资金收益能力。毛利率微降与税收增加
毛利率同比下降 0.13 个百分点至 75.86%，虽降幅较小，但叠加营收增速放缓，对利润产生边际压力12。同时，应交税费同比增长 39.82%，主要因增值税和所得税增加，进一步侵蚀净利润。
二、战略调整：终端优化与新品投入拖累短期利润
终端扩张策略转向质量优先
公司自 2023 年起放缓视光终端扩张速度，2024 年仅新增 69 家终端，2025 年目标为净增 110 家（总终端数 600 家），显著低于原计划的每年 200 家10。这一调整导致前期投入的终端（如医院内视光中心）尚未形成规模效应，固定成本高企但收入增长有限。例如，2024 年关闭部分低效终端，减少资源浪费，但短期内仍需承担折旧摊销。新产品研发与市场推广投入
公司加速布局全视光产品矩阵，2025 年 3 月推出巩膜镜，4 月获批新一代 OK 镜，并加大 AI 验配系统的研发投入。这些举措虽为长期增长铺路，但短期内推高了研发费用和销售费用。例如，销售费用同比增长 17.15% 至 1.24 亿元，主要用于新品市场推广。并购整合与资金效率问题
2024 年公司通过并购多姿医疗（美瞳）和汇鼎光学（功能性镜片）拓展产品线，但标的尚未盈利（如多姿医疗 2024 年营收为零），且并购基金投资项目（如 AI 眼镜镜片）尚未产生收益11。此外，公司货币资金达 17.8 亿元（占总资产 37%），但理财收益率仅约 3%，资金使用效率偏低。
三、行业环境：政策与竞争加剧利润压力
集采政策预期压制市场信心
OK 镜被纳入集采的传闻持续影响行业，尽管 2025 年一季度尚未落地，但市场担忧高溢价产品利润空间被压缩。例如，2024 年上半年 OK 镜营收同比下降 2.72%，反映出终端需求对价格敏感度上升。竞争对手加速分流客户
爱尔眼科、华厦眼科等通过 “医院 + 诊所” 模式下沉市场，2025 年爱尔计划开设 1000 家视光诊所，直接分流欧普康视的终端客户。同时，传统眼镜零售品牌（如博士眼镜）联合医院设立视光中心，进一步加剧竞争。消费需求结构性变化
家长对近视防控的需求从 “矫正” 转向 “预防 + 治疗”，推动视光终端向全周期服务（如干眼治疗、视功能训练）转型。欧普康视虽推出相关服务，但收入结构仍以 OK 镜为主（2024 年医疗服务收入占比 20%），转型初期投入大于产出。
四、剔除干扰后的真实经营状况
若剔除管理费用和理财收益的非经常性影响，公司归母扣非净利润同比微增 0.80%，反映出核心业务仍保持韧性。具体来看：
- 终端运营改善：2025 年一季度订单量环比改善，社区门店占比提升至 60%，单店盈利能力逐步修复。
- 产品升级潜力：巩膜镜和新一代 OK 镜上市后，客单价有望提升，医疗服务收入占比目标 2025 年达 25%。
- 供应链优化：美瞳自主生产和原材料国产化（如 OK 镜材料逐步替代美国博士伦）将降低成本11。
总结：短期阵痛与长期布局的平衡
欧普康视一季度的增收不增利，本质是战略调整期的短期阵痛：管理费用和理财收益的非经常性波动掩盖了核心业务的稳定增长，而终端优化、新品研发和行业竞争加剧则是利润承压的主因。长期来看，公司通过构建 “产品 + 服务” 生态、加速技术迭代（如 AI 验配）和下沉市场布局，有望在行业洗牌中巩固龙头地位，但需持续关注集采政策落地节奏和终端整合效率。
