涨停背后：新雷能同步抛出激励计划与员工持股

  9月30日，特种电源龙头新雷能（300593.SZ）股价20CM涨停，收盘报22.44元/股，市值升至122亿元。这一波强势上涨的导火索，正是公司在9月29日晚间同步发布的两项重磅计划——2025年限制性股票激励计划与员工持股计划。根据公告，公司拟授予不超过705万股限制性股票，约占总股本的1.30%，其中首次授予605万股，对象为283名核心骨干员工，授予价格定为9.15元/股，相较前一日收盘价18.70元打了“五折”。市场迅速解读为积极信号，资金蜂拥而入，当日主力净流入达1.91亿元，占流通市值比高达1.89%。

  值得注意的是，此次激励股份来源为定向发行或二级市场回购。针对外界关注的现金流影响问题，公司回应称“相关股票已完成回购，不影响后续现金流”。但翻看半年报数据，2025年上半年公司经营活动现金流净额为-6917万元，同比下滑37.80%，已显现出一定压力。对此，公司解释称主要受客户回款周期拉长影响，属行业普遍现象。

  增收不增利下的战略突围

  我注意到，这份激励计划的背后，其实藏着新雷能当前业绩承压的现实。今年上半年，公司实现营收5.52亿元，同比增长12.93%，但归母净利润却亏损0.95亿元，同比大降39.82%。更关键的是，其核心业务电源产品的毛利率降至37.42%，为历史同期最低水平。增收不增利的局面，反映出行业竞争加剧、产品降价以及规模效应尚未释放的困境。

  在这种背景下，公司设置的解锁条件显得尤为激进：2025年营收增长率不低于20%，2026年不低于60%，2027年不低于120%。这几乎是在向市场宣告一场“逆袭之战”。我认为，这种高目标并非空谈，而是基于其在AI数据中心电源领域的新布局。据公司透露，已在液冷服务器、大功率AI服务器电源方向展开研发，并具备从交流侧到芯片级的完整电源解决方案能力。

  我看新雷能的未来想象空间

  说实话，单看当前财务表现，新雷能并不算亮眼——ROIC偏低、经营性现金流为负、货币资金紧张。但从战略角度看，我反而看到了不小的预期差。首先，它在AI电源DC-DC领域被评价为“国内独一档”，暂无直接竞争对手，这意味着一旦放量，有望快速抢占外资份额。其次，公司在军工、航空航天等高可靠领域的技术积累深厚，正逐步向商用低轨卫星、数据中心等新兴场景延伸。

  虽然短期股价已突破布林线上轨，BIAS2达20.38，存在超买风险，但我认为，在机构持续介入（华夏基金合计持有超3293万股）、行业景气度回升和新业务放量预期支撑下，公司的中长期逻辑正在重构。只是投资者需警惕，高增长目标能否兑现，仍取决于订单恢复节奏与市场拓展成效。