$*ST农尚(SZ300536)$      

一、ND0582A芯片量产时间预测

核心进展与关键合作

流片与封装测试阶段

ND0582A显示驱动芯片的晶圆流片已于2024年第四季度（10-12月）完成，当前处于封装测试阶段 。

与滁州惠科的合作协议：根据2021年战略协议，滁州惠科提供面板技术参数支持，并承诺将内夏芯片纳入采购名录，初期目标占其采购量的10%，后续逐年递增 。

专利技术协同性加速验证

滁州惠科2025年4月授权的专利 “显示面板、制备方法及显示装置”（CN115016136B）聚焦驱动电路优化与低功耗设计，与ND0582A的MIPI-DSI协议兼容性显著，可缩短客户适配性测试周期 。

量产时间轴与风险

乐观情景：若封装测试一次性通过（良率≥95%），客户验证周期可压缩至2-3个月，2025年Q3末启动小批量试产，Q4进入量产 。

中性情景：若测试需返工或客户认证需多轮迭代（如协议兼容性问题），量产可能延至2025年Q4末至2026年Q1 。

关键风险：供应链波动（如ABF基板短缺）或二次流片需求可能导致延期 。

结论：ND0582A大概率在2025年Q3-Q4量产，滁州惠科的技术协同性为关键加速因素，但需持续跟踪测试结果与客户订单锁定进展 。

二、2025年算力全产业链业务发展前景

2024年布局与当前运作

新疆算力中心项目

项目规模：总投资21.8亿元，建设16000P算力集群，采用全国产硅立方液冷技术（PUE≤1.2），计划2025年6月底投产，目标承接中亚算力需求，预计满产后年营收贡献超5亿元 。

技术亮点：与大厂合作引入外聘工程师团队，但核心硬件仍依赖外采GPU服务器（国产化率80%） 。

广州与新疆项目协同

广州算力节点：通过晟阳算网布局大湾区市场，聚焦边缘计算与智慧城市应用，计划与新疆项目形成“东数西算”联动网络 。

全产业链布局：成立武汉芯连微、大连芯联微等子公司，涵盖服务器销售、租赁及技术服务，2024年算力业务营收占比85.34% 。

政策红利与市场竞争

政策支持：受益“东数西算”战略，新疆项目获绿电补贴（80%用电为光伏+水电），碳排放优势显著 。

挑战：华为云、阿里云等巨头已在新疆布局超50000P算力，农尚需通过差异化服务（如国产化设备定制、医疗大模型合作）突围 。

发展前景：2025年新疆与广州项目投产将驱动营收增长，但需突破技术瓶颈与市场竞争，若订单落地顺利，算力业务或迎来较快增长 。

三、摘帽后资金链紧张可能的解决措施

核心策略与时间节点

加速应收账款回收

措施：截至2024年Q3，应收账款余额5亿元，计划通过诉讼、转让等方式年内回收超2亿元，重点清理园林业务历史欠款 。

时间节点：2025年Q2-Q3完成主要回收目标 。

资本运作与业务聚焦

定增募资：2023年定增1.2亿元投向芯片研发，2025年或启动新一轮融资（预计Q2-Q3），目标投向算力设备采购及技术升级 。

剥离非核心资产：逐步收缩园林业务（2024年营收占比不足10%），2025年Q2完成资产处置计划 。

股权质押与国资合作

股权质押管理：实控人林峰80%股权质押给典当公司，需通过2025年Q3业务盈利改善信用评级 。

引入战略投资者：新疆项目引入新疆国投与红曼资本，通过合资模式分摊资金压力，预计2025年Q2完成新一轮国资注资谈判 。

风险提示：若应收账款回收不及预期或定增受阻，资金链压力或持续存在 。

四、2025年潜在资本运作及时间节点

注资芯合智汇

计划：2024年推迟的2亿元投资调整至2025年，分两期于1月1日和3月1日前各注资5000万元，完成后持股30% 。可能在摘帽融资后实施。

目标：芯合智汇聚焦推理芯片研发，2025年Q3或启动ASIC芯片试产，推动算力业务技术自主化 。

定向增发与战略引资

时间节点：2025年Q2启动定增预案，目标募资3-5亿元，用于新疆项目扩建及芯片研发 。

潜在合作方：引入国资或产业资本（如华为生态伙伴），提升市场信心 。

资产重组与并购

计划：2025年Q4探索并购优质算力服务商或芯片设计公司，完善全产业链布局 。

总结：ST农尚2025年核心投资亮点

芯片量产预期：ND0582A量产落地将打开国产替代市场，滁州惠科合作提升订单确定性 。

算力全产业链潜力：新疆与广州项目投产驱动营收增长，但需突破技术瓶颈 。

资金链改善路径：应收账款回收与资本运作缓解压力，长期依赖业务造血能力 。

资本运作窗口：芯合智汇注资、定增及国资合作或成2025年股价催化剂 。

风险提示：量产延期、算力订单不及预期、资金链断裂风险仍存，需持续跟踪公告进展 。