$新易盛(SZ300502)$ $中际旭创(SZ300308)$ $天孚通信(SZ300394)$
坚定看好CPO高景气，“易中天”龙头领跑，新易盛性价比凸显
AI算力爆发催生的高速光模块需求，正推动CPO（共封装光学）行业进入黄金增长期。作为算力网络的核心基础设施，CPO以高集成度、低功耗优势适配下一代数据中心需求，高盛预测2025年800G光模块市场规模达127亿美元（同比+60%），而1.6T及CPO技术迭代将进一步打开成长空间，“易中天”（新易盛、中际旭创、天孚通信）作为行业核心龙头，将充分享受行业红利 。
“易中天”梯队的核心优势在于技术领先性与客户壁垒的双重构筑。中际旭创稳居传统龙头地位，天孚通信在光引擎领域市占率达70%，而新易盛凭借技术突破与产能扩张，已实现对龙头地位的强势冲击。三者均深度绑定英伟达、微软等全球核心客户，在800G/1.6T产品放量周期中，凭借先发优势占据行业主要利润份额 。
对比来看，新易盛当前更具投资性价比，核心逻辑源于“高成长+估值优势+技术卡位”的三重共振。
在成长动能上，新易盛增速显著领跑行业。2025年前三季度净利润63.27亿元，同比暴增284.37%，是全球光模块行业平均增速（45%）的5倍以上；上半年800G/1.6T高端产品占比达71%，毛利率攀升至47.43%，显著高于中际旭创34.7%的毛利率水平。1.6T光模块已实现小批量交付，进度领先行业6个月，2025年全球市占率预计突破30%，成长确定性极强 。
在估值层面，新易盛当前性价比优势突出。截至2025年10月31日，其PE（TTM）约40.57倍，不仅低于此前64倍的阶段性高位，更显著低于行业平均50倍的估值水平。考虑到其384.54%的季度净利增速，估值溢价空间尚未充分释放，相较同业具备更强的安全边际 。
在竞争壁垒上，新易盛已构建技术与产能的双重护城河。技术端，LPO方案使功耗降低50%，硅光集成技术实现成本下降20%，与英伟达联合开发的1.6T CPO模块进入测试阶段；产能端，泰国基地规避12%欧美关税，成都基地扩建后800G月产能达28万只，全球化布局支撑订单消化能力。尽管存在应收账款与存货增长的短期风险，但经营性现金流净额同比大增15倍，盈利质量持续改善 。
综上，CPO行业在AI算力驱动下景气度将持续上行，“易中天”龙头阵营是核心受益标的。而新易盛凭借更高的成长弹性、更优的盈利水平与合理的估值定位，成为当前CPO赛道中兼具成长与性价比的优选标的。
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