胜宏科技未来三年估值预测
对胜宏科技（300476）未来三年（2025、2026、2027年）的估值进行保守预测。
行业背景：AI服务器需求爆发式增长，北美云厂商（谷歌、微软、Meta、亚马逊）资本开支大幅上修（2025年同比增长30%-101%），驱动高端PCB市场量价齐升。
公司地位：胜宏科技是英伟达Tier-1核心供应商，占英伟达AI服务器PCB订单的70%以上，技术壁垒高（高阶HDI良率达85%，远超行业平均50%-60%），并受益于AI服务器PCB单机价值量比传统服务器高5-7倍。
财务表现：2025年上半年营收90.31亿元（同比+86%），净利润21.43亿元（同比+366.89%），毛利率提升至38.83%。券商预测2025-2027年净利润复合增长率超100%。
AI服务器需求超预期、胜宏科技份额持续提升、技术迭代驱动毛利率进一步上升，并采用较高PE倍数。
关键依据和计算逻辑：
1. 净利润预测：
2025年：券商预测净利润55.90亿元，但相对保守情况下，AI服务器需求激增（北美云厂商资本开支上修）和胜宏科技份额提升，可能推动净利润达60亿元（+400%）。
2026年：AI服务器市场持续高增长（全球服务器市场规模CAGR 11.2%），叠加胜宏科技产能释放（泰国、越南工厂扩产）和技术升级（如100层以上PCB），净利润可达108亿元（+80%）。
2027年：AI应用普及（推理需求增长）和国产替代加速，净利润有望达162亿元（+50%）。
2. PE倍数选择：
2025年（80×）：当前市场给予高成长AI标的溢价，券商预测PE为61×，在公允角度上可达70×。
2026年（70x）：增长放缓但仍高位，PE小幅回落（仍高于行业平均）。
2027年（65×）：行业成熟度提升，PE逐步回归理性但仍乐观。
3. 市值计算：
2025年：60亿元 × 80 = 4800亿元
- 2026年：108亿元 × 70 = 7560亿元
- 2027年：150亿元 × 65= 10530亿元
