$新易盛(SZ300502)$    $中际旭创(SZ300308)$    $天孚通信(SZ300394)$    

一、港股异动：微软Meta业绩超预期点燃光通信行情

在微软、Meta等北美科技巨头公布2025年Q1业绩指引超预期后，港股光通信模块概念股率先启动。其中，鸿腾精密（06088.HK）单日暴涨8.25%，长飞光纤（06869.HK）飙升11.03%，这一异动背后折三大核心逻辑：

1. 北美云厂商资本开支加速：微软Azure AI基础设施投入同比增长45%，Meta数据中心资本开支提升至640亿到720亿美元，直接拉动400G/800G光模块需求。

2. 技术路线迭代明确：鸿腾精密的高速铜缆连接方案（成本较光模块低50%-80%）获英伟达GB200架构采用，长飞光纤的空芯光纤技术（OFC 2025明星产品）突破传统传输瓶颈。

3. 国产替代深化：长飞光纤全球唯一掌握三大预制棒技术，鸿腾精密AI服务器连接器市占率超30%，港股标的的技术突破为A股同行提供估值锚定。

二、A股对标：三大龙头构建“技术-客户-产能”护城河

港股的预演已为A股指明方向，节后新易盛（300502）、中际旭创（300308）、天孚通信（300394）三大龙头有望接力领涨：

1. 新易盛：硅光技术颠覆者，业绩弹性王

• 技术突破：通过收购Alpine Optoelectronics实现800G硅光模块自主封装，成本较传统方案降低40%，毛利率提升至53%（2025Q1）。

• 客户结构：北美云厂商收入占比超70%，Arista、英伟达订单占比持续提升，1.6T产品已通过微软、谷歌认证。

• 产能释放：泰国工厂二期投产，800G月产能达15万只，2025年净利润增速有望达200%。

2. 中际旭创：全球市占率第一，1.6T量产在即

• 市场地位：全球800G光模块市占率超40%，英伟达H100/B100光模块主力供应商（采购占比35%-40%）。

• 技术领先：1.6T光模块2025Q2启动试量产，采用硅光+CPO混合封装，功耗较传统方案降低60%。

• 政策红利：深度参与“东数西算”工程，国内400G光模块市占率超50%，2025年新增订单有望突破200亿元。

3. 天孚通信：光器件隐形冠军，CPO核心受益者

• 技术卡位：FAU（光引擎）产品全球市占率超30%，适配800G/1.6T光模块，毛利率达57%（2025Q1）。

• 客户协同：与中际旭创、新易盛形成深度绑定，AI服务器光器件需求占比提升至45%。

• 产能储备：江西基地二期扩产完成，光器件产能提升300%，2025年净利润增速有望达50%。

三、行业趋势：三重红利共振，黄金周期开启

1. AI算力需求爆发

• 数据中心升级：英伟达GB200架构单机柜需128只800G光模块，较H100提升300%，2025年全球800G需求将达1500万只。

• 技术路线迭代：LPO（线性直驱）技术功耗降低50%，2025年渗透率将达15%；CPO技术预计2026年商用，长期替代率超30%。

2. 政策强力驱动

• “东数西算”深化：2025年西部数据中心占比将达30%，带动国内400G光模块需求增长200%。

• 国产替代加速：美国对华光通信技术限制倒逼供应链自主，国内厂商在硅光、LPO等领域实现技术反超。

3. 估值修复空间大

• 动态PE对比：新易盛（10.12倍）、中际旭创（14.57倍）、天孚通信（28.13倍）较美股Coherent（50倍）、Lumentum（40倍）存在显著折价。

• 资金配置逻辑：AI算力ETF（515070）规模突破200亿元，光模块权重占比超25%，节后增量资金有望持续流入。

四、风险提示与应对策略

1. 短期波动风险：若美股科技股回调，可能引发板块情绪波动，建议关注5日均线支撑。

2. 技术迭代风险：CPO技术商业化进度若不及预期，可能影响部分标的估值，需跟踪2025年OFC展会进展。

3. 竞争加剧风险：华为昇腾、烽火通信等厂商加速布局，需关注头部企业订单获取能力。

投资建议：

• 激进型投资者：重点配置新易盛（硅光技术领先）、中际旭创（1.6T量产在即）。

• 稳健型投资者：优先选择天孚通信（光器件护城河）、长飞光纤（港股联动效应）。

• 主题型投资者：关注剑桥科技（CPO预期差）、博创科技（硅光模块放量）。

五、结语

在AI算力革命与国产替代的双重驱动下，光通信模块行业正迎来十年一遇的黄金发展期。港股的先行上涨已验证行业景气度，节后A股相关标的有望复制“中际旭创2023年10倍行情”。建议投资者把握回调机会，重点布局技术领先、客户优质、产能充沛的头部企业，在算力基建的浪潮中捕捉超额收益。