$首华燃气(SZ300483)$   $首华转债(SZ123128)$   再次向下修正转股价格之我见

        周末公司公告了两件事，一是新增面向主要高管的限制性股票期权激励，无疑是大利好（理由等年报和一季报公告后再论述）。另一个就是公司董事会提议向下修正公司可转换债券转股价格（见下图）。这个问题处理好（即转股价修正的好），是利好，否则，就是利空。如何才能修正得好呢？关键是不能修正的太低，要多赢!

有鉴于此，经过论证，我认为本次修正后的转股价不能低于12.86元左右（历史最低价6.43元翻倍）。

下面是我的论证依据

       作为长期跟踪研究可转债转股案例的资深个人投资者，本着（公司、可转债和股票持有者）多赢的原则，我对公司再次向下修正可转债转股价格有如下考虑:

       1、鉴于目前股价水平（8元左右）的确是大幅低于可转债转股价格（19.61元）的现实并考虑到这已是再次向下修正转股价的事实，我理解但有条件地同意公司向下修正转股价格。

2、再次向下修正后的转股价格不能太低。

      （1）近年来特别是近两年两市有很多成功（多赢）的可转债转股案例，究其根源就是转股价既不能太高更不能太低。

        通常是转股价要高于公司历史最低价（2024年2月8日股价最低点，俗称208大底）的100%左右。

      （2）请看下面两个已经顺利完成或正在无悬念完成可转债转股的案例:

【京源环保】历史最低价4.28元，其可转债转股价格为9.79元。即，9.79/4.28-1=128%

【朗科智能】历史最低价4.95元，其可转债转股价格为9.88元。即，9.88/4.95-1=99.6%

    （3）再说一下“不成功”的案例（可转债转股价修正得太低），即转股价距离历史最低价（208大底）太近，导致场内持股人（庄稼）和场外资金对可转债转股题材兴趣不高，股价一直在历史低位蛰伏、徘徊。

（如冠中生态，其历史最低价7.02元，转股价10.44元，10.44/7.02-1=48.72%）。

3、地球人都知道的“入股原则”，即后入股者的买入股票价格要高于先入股者。

       有鉴于此，根据公司数年前（三次）换股并购或现金换股的历史情况（详见下面的截图）特别是最近的控股股东股权转让情况，公司再次向下修正后的可转债转股价格，从股权道义上讲，不能低于下面几个价格:

（1）31.9/1.8=17.72元（现金换股）

此价格属于强“约束”，毕竟还有不少当初拿出真金白银认购的持股人（如史女士等）目前还在忍受煎熬呢。

（2）28.7/1.8=15.94元（换股并购）

考虑到近两年的巨额商誉减值事项，此价格属于弱约束。

（3）25.8/1.8=14.33元（换股并购）

同样是上述巨额商誉减值考虑，此价格属于弱约束

（4）12.15元（控股股东股权转让价格）

这可是最新的控股股东股权转让价格啊，绝对是强约束。修正后的转股价怎么也不能低于12.15元嘛！