$胜宏科技(SZ300476)$ 

胜宏科技的一纸业绩预告，像一颗深水炸弹，引爆了市场的情绪。41.6亿至45.6亿元的净利润，同比增长260%至295%，原有产能业绩级“炸裂”表现。然而，在部分投资者和舆论眼中，这却成了一场“不及预期”的灾难。

为什么？因为所谓的“精英”们，在空调房里喝着茶，仅凭几张PPT和排产表，就臆想出了一场“新增产能立马变现”的盛宴。当现实没有顺着他们的臆想狂奔时，他们便高呼“业绩暴雷”。

臆想与现实的鸿沟：产能不是“即插即用”的U盘

那些盯着屏幕敲键盘的“分析师”，似乎认为工厂扩建就像给电脑插U盘一样简单：厂房一封顶，利润就到账。他们闭着眼睛臆想，惠州厂房4的6层楼、泰国基地的新产线，能在投产当月就贡献几十亿的净利润。

可现实是什么？是“负重前行”！

* 成本的重压： 新设备进场，不产一片货，却先背负了巨额的折旧摊销。

* 人员的包袱： 为了未来的量产，提前招聘了数千名员工进行培训，人力成本在Q4急剧攀升。

* 磨合的阵痛： “料号切换”、新旧产线磨合、良率爬坡，这些只有在生产一线才能体会到的艰辛，在他们的模型里统统被简化为一条向上的直线。

分析财报会发现一个令人心疼的事实：2025年Q4的业绩，并非来自臆想中的“新增产能爆发”，而是源于原有成熟产能在极高负荷下的极限输出，以及公司硬生生吞下了扩张带来的巨额亏损成本。

 脱离实地的预测，就是“数字算命”

券商们给出的50亿+甚至60亿的预测，依据是什么？是基于对英伟达订单的盲目崇拜，还是对PCB行业产能爬坡周期的刻意忽视？这种脱离了投产周期、良率曲线、折旧规律的预测，本质上就是一种“数字算命”。

他们把复杂的制造业，简化成了简单的加减法：产能增加=利润增加。他们忘记了，从工厂打下第一根桩，到真正产出利润，中间隔着的是无数个日夜的调试、试错和等待。

 敬畏实业，拒绝“脑补”

胜宏科技的这份业绩，不是“不及预期”，而是“在巨大扩张压力下，实业经营韧性的真实体现”，原有产能在真实炸裂贡献业绩，珍惜AI行业黄金赛道，珍惜手中的稀有品种筹码