$胜宏科技(SZ300476)$  野村证券调研:胜宏科技：产能扩张与新客户拓展稳步推进

胜宏科技（VGT）管理层重申对人工智能印制电路板（AI PCB）的需求前景持积极态度，并指出，受某大型人工智能客户产品迭代影响，2025 年第三季度业绩增速放缓属于短期问题。

得益于人工智能印制电路板（AI PCB）贡献提升及人工智能客户产品升级带来的价值增量，管理层对 2026 年毛利率（GPM）持续增长同样持乐观预期。

产能扩张计划

胜宏科技正按计划扩充高密度互连（HDI）和高层数印制电路板（HLC）产能，今年产能主要落地惠州，明年将延伸至泰国和越南。

目前，高密度互连（HDI）产能（按产值计）约为 70-90 亿元人民币，高层数印制电路板（HLC）产能超 90 亿元人民币；预计 2025 年底总产能将达 350 亿元人民币，2026 年底增至 800-900 亿元人民币，2027 年底进一步提升至 1000-1200 亿元人民币以上。

营收结构与人工智能业务贡献

目前，人工智能印制电路板（AI PCB）贡献了约 50% 的营收，且这一占比仍在持续上升；消费电子和汽车电子各贡献约 15% 的营收。

客户拓展情况

管理层表示，公司是某大型人工智能客户的最大人工智能印制电路板（AI PCB）供应商，约占据该客户 50% 的采购份额，且这一比例将保持稳定。

某大型云服务提供商（CSP）客户预计 2026 年可能为公司带来超 100 亿元人民币的订单，同时公司与其他潜在客户的合作也取得良好进展。$谷歌-A(NASDAQ|GOOGL)$