$胜宏科技(SZ300476)$  【天风电新】麦格米特再更新：海外突破在即，明年有望进入业绩兑现期-0913

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通过产业调研，我们看到近期麦格米特AI服务器电源业务顺利拿到英业达批量框架订单，基本上打消了市场对于其是否能拿到海外大单的质疑。

#当前价格和订单层面已无大分歧；耐心等待业绩落地，从各环节市值对比角度看（pcb、光模块、液冷、电源），我们认为电源性价比仍非常高。

具体更新如下：

1、目前是框架协议、预计在10e的体量，后续订单具体落地情况主要根据客户各个季度及各月的情况，滚动下单（主要在26年落地）；

2、产品包含3kw及5.5kw两大类：

3kw产品主要配套使用B200卡的渠道客户（预计对应1700多台机柜）；

5.5kw产品主要配套使用GB200/GB300卡的CSP客户（以AWS和微软为主，预计GB200约2000个机柜，GB300约1000多个机柜）。

3、麦米突破海外大单，代表其产品稳定性、可靠性获得终端客户认可，后续有望在整个高功率AI服务器电源领域站稳且份额持续提升，其中NV这边，除了英业达，我们更关心

结论

#我们认为核心在于卡位优势；目前数百亿的AI电源大赛道里、国内仅两家龙头企业有成熟产品且在出海，有显著先发优势；

且从AI产业投资配置角度，电源赛道格局优、海外进入壁垒高，；

横向对比来看，光模块1600亿市场空间，龙一40%份额、38%净利率，当前位置市场给予4600亿市值。

简单来看，电源市场空间为675亿，而当前龙一市值仅约为光模块1/10，假设未来20%份额、20%净利率则也是空间巨大。

同时#我们也关注稼动率和规模效应下电源的净利率提升空间（和光模块类似，没有产能瓶颈），和关注技术持续快速迭代（导入一代研发三代）使得导入海外供应链难度加大，整个板块格局坚固带来的估值扩张。

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