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250515_富士康：2025年人工智慧伺服器的可视性将提高－野村证券

（1）2025 年第一季的营业利润符合市场预期，部分原因是夏普的贡献。

（2）2025年第二季业绩指引

预计营收年增+5~15%

消费品：受基数效应和新产品发布带来的暂时缺口影响，预计较上季略有下降

云端运算：预计年比和环比成长强劲，受稳定的人工智慧伺服器产量（野村证券估计为 200 亿英镑）和对通用伺服器的强劲需求推动

计算：预计保持平稳

（3）预计人工智慧伺服器营收将年增一倍以上，到2025年第二季度，预计将占伺服器总收入的50%左右

（4）这一增长得益于 GB200 机架在 3 月开始小规模出货后，4 月大规模出货量的增加

（5）管理层提到，2025 年下半年 AI 伺服器订单的可见度已显著提高，这与广达电脑高层最近的评论一致

（6）然而，对于消费和计算领域，由于持续的宏观经济不确定性，该公司保持保守的展望

（7）由于新台币强劲，2025年全年营收成长指引从先前的+15%扩大至+5~15% (=下调）

根据野村证券估计，新台币升值 1% 将对收入产生约-3 % 的影响，对毛利率产生约 -10 个基点的影响

（8）25财年资本支出指引仍为年增20%，其中60%至70%用于美国、印度、越南和墨西哥的产能扩张

（9）我们认为，与 4 月一样，GB200 机架瓶颈已基本解决，预计 3 月至 5 月期间的出货量将成长 3 至 4 倍

（10）得益于GB200生产率的提高以及GB300运算托盘的重新设计，主要CSP预计将恢复大规模订单

（11）这一趋势与全球大型科技公司持续积极的年度资本支出一致，可能预示著半导体产业的积极上升周期。。$英伟达(NASDAQ|NVDA)$