国家集成电路产业投资基金（简称“大基金”）近期对赛微电子的减持动作，终于有了明确公告。2025年9月23日至11月24日，大基金通过集中竞价方式合计减持赛微电子783.67万股，占公司总股本的1.07%，持股比例从6.95%降至5.88%。这一变动触及1%整数倍披露标准，也标志着大基金进入阶段性退出节奏。公司方面明确表示，本次减持不会导致控制权变化，也不对公司经营产生重大影响。

  从公开信息看，此次减持属于正常的投资退出行为，并未伴随任何违规操作或特殊承诺履行情况。大基金作为国家级产业资本，其投资周期通常较长，但在项目具备市场化退出条件时，适度减持也是合理回报机制的一部分。尤其在当前半导体行业部分标的估值偏高的背景下，大基金的动向往往被市场视为风向标。

  看到这个消息，我第一反应是：这到底是利空出尽，还是趋势反转的前兆？

  说实话，我不意外。赛微电子今年以来股价涨幅明显，最新价已达35.11元，单日涨幅4.84%，成交额近60亿元，热度极高。而支撑这种行情的，更多是“AI+国产替代”的强预期——比如MEMS-OCS光链路交换芯片用于AI数据中心，单颗价值高达3000美元；又比如为谷歌供货Pixel雷达和OCS芯片，技术壁垒确实硬核。再加上北京FAB3产线逐步量产BAW滤波器和硅麦克风，良率突破90%，这些都构成了故事的底色。

  但问题也很清楚：今年前三季度归母净利润虽然高达15.76亿元，同比增长超14倍，可扣非净利润却亏损超2.4亿元。为什么？因为利润主要来自出售瑞典Silex控股权带来的约22亿元一次性收益。也就是说，主业还在烧钱，盈利尚未闭环。

  在这种情况下，大基金选择边打边撤，我认为非常理性。它不是在“看空”，而是在兑现阶段性成果。毕竟，一个真正健康的产业链支持者，不该长期停留在二级市场博弈中。

  我也理解市场的分歧。有人喊目标价288元，认为这是中国高端MEMS的希望；也有人担心估值泡沫，PB已经高于行业平均，而主营业务迟迟未能造血。我的看法是：技术实力毋庸置疑，未来能不能成，关键不在概念多炫，而在北京产线能不能真正实现规模化盈利。

  所以，大基金这次减持，或许不是终点，而是成长股走向成熟的必经之路——从靠政策与预期驱动，转向靠产品与利润说话。故事很美，但终究要用业绩证明自己。