深圳商报·读创客户端记者张弛
近日，鹏辉能源(300438)发布公告，公司已于1月30日向香港联交所递交了发行境外上市外资股（H股）并在香港联交所主板挂牌上市的申请，并在同日刊登了相关申请资料。
作为一家已在深圳证券交易所创业板上市近十年的老牌电池企业，鹏辉能源此次冲击港股意在实现"A+H"双资本平台布局。根据招股申请书所载，公司计划将此次募资净额主要用于建设及升级生产设施、增强在电池技术及储能系统方面的研发能力、进行战略性投资与收购以及补充营运资金等用途。
根据弗若斯特沙利文的资料，于2024年，鹏辉能源的储能电池按出货量计全球排名第九，市场份额为3.6%。公司在全球便携式储能电池行业排名第一，并在全球户用储能电池行业排名第三。
从业务架构来看，鹏辉能源采用建立在统一技术平台及多基地制造网络之上的整合业务模式。公司专注于应用于储能系统以及特定消费及动力电池应用的磷酸铁锂(LFP)技术，并开发用于消费及特种出行应用的高性能圆柱形及软包电池。
业绩方面，记者翻阅其财务数据发现，鹏辉能源近年来的业绩表现呈现出明显的波动性。招股书显示，公司的收入在往绩记录期间录得强劲增长，由2023年的人民币6,932.5百万元增加至2024年的人民币7,960.5百万元，增长率为14.8%。这一增长趋势在2025年显著加快，截至2025年9月30日止九个月，公司录得收入人民币7,580.9百万元，较2024年同期的人民币5,647.9百万元大幅增长34.2%，受市场需求强劲及业务规模成功扩张所推动。
但收入的增长并未带来持续的盈利改善，2024年鹏辉能源录得净亏损人民币323.5百万元，与2023年实现净利润人民币66.4百万元形成对比，尽管截至2025年9月30日止九个月重新录得净利润人民币104.7百万元，显示业绩有所回暖。
毛利率的剧烈波动或为解释这一业绩变化的关键。于2023年、2024年以及截至2024年及2025年9月30日止九个月，鹏辉能源的毛利率分别为12.7%、7.5%、11.3%及12.6%。招股书显示，2024年毛利率显著下降主要受存货撇减至可变现净值的影响，该年存货撇减金额达人民币393.0百万元，占收入比例4.9%，而2023年这一数字为人民币202.8百万元，占比2.9%。
分产品看，鹏辉能源储能电池产品的毛利率从2023年的15.7%下降至2024年的8.9%，尽管2025年前九个月回升至12.0%，但仍未完全回到2023年水平；消费及动力电池的毛利率则从2023年的14.4%上升至2024年的17.0%，但在2025年前九个月又回落至17.6%附近波动。
从收入结构来看，鹏辉能源正经历从消费及动力电池向储能电池的业务重心转移。储能电池收入占比从2023年的55.4%上升至2024年的58.4%，并在2025年前九个月进一步提升至63.9%，金额达人民币4,841.3百万元。与此同时，消费及动力电池收入占比从2023年的41.3%下降至2025年前九个月的33.7%。地区分布上，公司绝大部分收益来自中国内地之销售，占比维持在85%左右，海外市场约占15%，产品目前销往50多个国家及地区。
从现金流状况来看，鹏辉能源经营活动现金流量呈现不稳定状态，2023年为净流入人民币415.2百万元，2024年转为净流出人民币244.4百万元，2025年前九个月为净流出人民币11.7百万元。截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物为人民币856.4百万元，流动比率为0.99，处于相对紧张的水平。
除此之外，在经营及IPO进程中，鹏辉能源面临多重风险挑战需要投资者关注。首先是行业竞争风险，招股书坦言所经营的行业竞争激烈，倘未能与其他市场参与者竞争，业务、经营业绩及财务状况或会受到重大不利影响。
其次是技术迭代风险，方兴未艾的固态电池及钠离子电池等下一代技术可能对鹏辉能源现有产品构成威胁，公司承认新的科技成果或趋势可能会使我们的产品失去竞争力或过时，同时表示一直并打算继续大量投资于研发活动，这可对我们的盈利能力及经营现金流量造成不利影响。
同时，鹏辉能源还面临客户集中的风险，于2023年、2024年及截至2025年9月30日止九个月，五大客户合共分别产生收入人民币1,886.4百万元、人民币2,376.9百万元及人民币1,779.5百万元，分别占总收入的27.2%、29.9%及23.5%，其中最大客户收入占比在10%左右。公司提示称，倘无法挽留现有客户及吸引新客户，则业务、财务状况及经营业绩将受到不利影响。
尽管存在上述风险，鹏辉能源在行业内的技术积累和全球化布局仍具备相当规模。对于未来的增长策略，公司表示将把握高增长储能板块机遇，实施审慎且具有针对性的产能扩张以提升规模经济，同时坚持技术驱动创新以构建长期壁垒。在全球储能电池市场迈向新的增长阶段之际，如何平衡规模扩张与盈利质量，将是这家电池巨头面临的重要考验。
