清水源当前核心退市风险集中在业绩持续亏损，同时还面临现金流紧张、题材转型不及预期等衍生风险，不过其年初的信披违规立案暂不触及退市情形，具体解析如下：

1. 业绩亏损是退市核心风险：这是其最关键的退市隐患，公司已连续四年亏损，2025年前三季度归母净利润仍亏损3640.10万元，且第三季度单季亏损1064万元，同比略有扩大，基本面尚未形成持续改善态势。按照规则，若2025年全年无法扭亏为盈，触及连续五年亏损的退市条件，退市风险极高。其盈利薄弱还和业务结构有关，水处理剂业务占营收超84%，业务结构单一，难以对冲主业周期波动，2025年前三季度毛利率仅8.95%，同比下滑，核心业务造血能力严重不足。

2. 现金流紧张加剧经营危机：2025年前三季度，公司每股经营性现金流为-0.09元，同比下滑148.32%，货币资金对流动负债的覆盖率仅71.21%。尽管短期偿债指标看似尚可，但经营性现金流持续为负，导致日常运营资金压力陡增。一旦后续融资渠道收紧，或营收继续下滑，可能引发资金链断裂，进而影响生产经营与扭亏计划推进，间接加大退市概率。

3. 转型与题材炒作不确定性风险：公司寄望五氯化磷项目切入新能源赛道来扭亏，但该项目仍在与主管部门沟通推进，审批与投产进度存在不确定性。而当前股价上涨多依赖磷化工、新能源概念炒作，若后续六氟磷酸锂价格回调，或五氯化磷项目落地不及预期，股价可能大幅回调。同时，固态电池等新技术若实现突破，还可能替代传统电解液，削弱五氯化磷长期需求，让转型收益化为泡影，失去业绩翻身的关键支撑。

4. 其他风险间接影响退市走向：控股股东王志清持股比例较高且处于高比例质押状态，若股价大幅波动可能面临平仓风险，影响公司股权稳定性，干扰经营决策。此外，2025年公司因子公司相关问题涉嫌信披违法违规被立案，虽公告称该情形不触及强制退市，但前期还存在2016 - 2018年年报会计差错等内控问题，这类治理层面的隐患，可能影响投资者信心与融资能力，间接拖累扭亏进程。