#强势机会#  $清水源(SZ300437)$  $川发龙蟒(SZ002312)$  

一、核心结论：业绩稳增，双轮驱动，长期有戏！

川发龙蟒作为四川国资旗下的磷化工龙头，2024年及2025年业绩持续改善（2025年前三季度归母净利润4.37亿元，同比增长2.81%），主要靠磷化工产品涨价、新能源材料产能释放及天宝公司并表拉动。公司手握“硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源循环产业链，新能源材料（磷酸铁、磷酸铁锂）业务正加速成长，未来有望成为第二增长曲线。投资逻辑：短期看磷化工景气度修复，长期看新能源材料放量，适合追求稳健的投资者逢低布局。

二、最新业绩表现：2025年三季度“逆袭”，利润增速回升！

- 2024年业绩：归母净利润5.33亿元，同比增长28.62%；营业收入81.78亿元，同比增长6.10%（主要因磷化工产品价格上涨，如工业级磷酸一铵价格从2023年的1.8万元/吨涨至2024年的2.2万元/吨）。

- 2025年三季度表现：前三季度归母净利润4.37亿元，同比增长2.81%；第三季度单季度归母净利润1.98亿元，同比大幅增长50.91%（增速较上半年显著回升）。增长原因：磷化工产品价格保持高位（如饲料级磷酸氢钙价格2025年三季度涨至1.5万元/吨）、天宝公司并表贡献收入（2025年6月收购60%股份，主要生产饲料级磷酸氢钙）、新能源材料产能释放（德阿项目6万吨磷酸铁锂投产）。

三、财务健康度：现金流稳定，负债可控！

- 应收账款情况：2025年上半年应收账款余额4.98亿元，同比增长136.84%（主要因出口业务回款周期较长，如工业级磷酸一铵出口至东南亚的货款未到账）；2025年前三季度约6.5亿元，占归母净利润的148.74%（虽占比高，但较上半年有所下降，因国内业务回款改善）。风险提示：需关注出口业务回款情况，避免现金流紧张。

- 负债水平：2025年三季度末资产负债率约45%（处于行业合理水平），短期借款12亿元，长期借款8亿元，货币资金15亿元，现金流稳定，无偿债压力。

四、股东与减持：减持压力小，机构持仓稳定！

- 2025年股东减持：主要集中在高管层面（如副总经理李刚减持10万股，减持价格10.5元/股），合计减持约50万股，金额约500万元（因个人资金需求，如购房、子女教育），对公司股价影响极小。

- 机构持仓：2025年三季度末，机构持仓占比约18%（较2024年末增加3%），主要机构包括南方中证500ETF（增持1646.29万股，占流通股0.87%）、广发稳健增长混合（增持800万股）。说明：机构对公司未来发展持乐观态度。

五、业务亮点：磷化工+新能源双轮驱动，成长空间大！

1. 磷化工板块：龙头地位稳固，产品涨价受益！

- 核心产品：工业级磷酸一铵（行业龙头，市场份额约15%）、饲料级磷酸氢钙（行业领先，市场份额约10%）、肥料级磷酸一铵。

- 增长驱动：磷化工产品价格上涨（2025年工业级磷酸一铵价格维持2.3万元/吨高位）、天宝公司并表（贡献饲料级磷酸氢钙收入约5亿元）。行业逻辑：磷化工是农业、新能源的基础原料，需求稳定增长（全球磷化工需求年增速约5%），公司凭借资源优势（拥有四川雷波磷矿，储量约4亿吨），成本低于行业平均10%-15%。

2. 新能源材料板块：产能释放，未来可期！

- 核心产品：磷酸铁（德阿项目6万吨/年产能，2025年三季度满负荷运行）、磷酸铁锂（德阿项目6万吨/年产能，2025年三季度产量约4.5万吨）。

- 增长驱动：新能源汽车行业高增长（2025年全球新能源汽车销量约1200万辆，同比增长35%），磷酸铁锂需求激增（2025年全球需求约80万吨，同比增长40%）。公司凭借磷化工资源优势（磷酸铁锂生产所需的磷、铁均来自自有矿），成本低于行业平均20%-30%，具备竞争力。

六、风险提示：需关注这3点！

- 原材料价格波动：磷矿石、硫酸等原材料价格上涨（2025年磷矿石价格从0.5万元/吨涨至0.6万元/吨），可能挤压利润空间（公司原材料成本占比约60%）。

- 新能源材料产能过剩：2025年全国磷酸铁锂产能约300万吨，需求约80万吨，产能过剩风险上升（公司产能占比约2%，影响较小，但需关注行业竞争加剧）。

- 天宝公司整合风险：2025年6月收购天宝公司60%股份，需整合其生产、销售体系（天宝公司主要生产饲料级磷酸氢钙，与公司现有业务协同效应强，但整合进度可能慢于预期）。

七、未来趋势：2026年利润或突破7亿元！

- 业绩预测：机构预测2025年归母净利润约6亿元（同比增长12.2%），2026年约7.5亿元（同比增长25%）。增长驱动：磷化工产品价格保持高位、新能源材料产能进一步释放（攀枝花项目5万吨/年磷酸铁产能2026年投产）、天宝公司业绩持续改善（2026年预计贡献收入10亿元）。

八、投资建议：逢低买入，持有至14元！

- 买入时机：当前股价12.24元/股（2025年11月7日收盘价），可逢低买入（如股价回踩11.5元/股以下），因机构目标价均值约14.5元/股，且新能源材料业务成长空间大。

- 持有策略：长期持有（1-2年），关注新能源材料产能释放进度（如攀枝花项目投产）及磷化工产品价格走势（如工业级磷酸一铵价格是否继续上涨）。

- 止盈止损：止盈价14元/股（机构目标价均值），止损价10元/股（90%筹码集中价格，若跌破说明市场信心不足，需及时止损）。

九、操盘策略：分批买入，控制仓位！

- 仓位管理：建议将资金分为3份，分别在11.5元/股、11元/股、10.5元/股买入（若股价下跌至10.5元/股以下，可加大仓位至50%）。

- 操作技巧：利用分时图的“低开高走”或“回调企稳”信号买入（如股价早盘低开后，逐步回升至开盘价以上，可买入）；卖出时，可在股价涨至14元/股以上时，逐步减仓（如先卖30%，再涨至15元/股卖30%，留40%仓位继续持有）。

十、总结：值得长期关注的磷化工+新能源龙头！

川发龙蟒具备“国资背景+资源优势+双轮驱动”的核心竞争力，2025年业绩逐步改善，新能源材料业务成长空间大，适合追求稳健的投资者逢低布局。注意：投资需谨慎，建议结合最新公告（如公司年报、季报）及市场情况（如磷化工产品价格、新能源行业政策）调整策略。

提示：本文数据均来自公司年报、季报及公开信息，投资需根据自身风险承受能力做出决策，本文不构成投资建议。