写在中泰股份大跌日。
股价涨得很好，比如现在的中钨高新，在20几块的时候，我天天讲。总是说他能够达到千亿市值，现在目标价也快到了，(原来想26年的某一个时间段达到千亿市值，没想到开年才一个月就快达到了我就保持沉默不讲了。)
基于中泰股份的技术壁垒、高景气赛道布局、核心客户资源及业绩增长确定性，我将从基本盘稳固加高弹性增量重点介绍一下。文章比较长。因为要罗列详实的数据。
一、核心投资逻辑：传统基本盘+新兴赛道双轮驱动
中泰股份作为国内深冷技术绝对龙头，以天然气、煤化工领域为业绩压舱石，同时卡位商业航天、半导体、可控核聚变三大高景气赛道，形成“稳增长+高弹性”的黄金业务结构。2025年业绩预告显示，公司归母净利润4.2-4.8亿元，实现扭亏为盈的确定性反转，叠加海外高毛利订单放量与新兴业务突破，当前110亿市值对应2026年PE仅18倍，显著低于同行业估值水平，200亿市值目标具备坚实支撑。
二、基本盘：天然气+煤化工筑牢业绩根基，订单充足
公司在深冷分离设备领域深耕二十余年，板翅式换热器等核心产品市占率国内领先，在天然气液化、煤化工净化分离等传统领域形成强壁垒：
- 业务覆盖：为LNG液化储运、煤制气/烯烃等项目提供冷箱、成套装置，国内煤化工深冷设备部分环节市占率超50%；
- 订单支撑：受益于全球LNG扩产热潮与国内9501亿元煤化工项目投资井喷，2025Q1在手订单达24.6亿元，海外订单占比近40%，且海外毛利率高达72.96%，显著高于境内业务；
- 稳定性保障：全资子公司中邑燃气的城燃与工业气体业务贡献持续现金流，无新增商誉减值风险，为新兴业务研发与扩张提供安全垫。
三、高弹性增量：三大新兴赛道突破，订单+客户双重验证
（一）商业航天：独家绑定+订单排期，稀缺性凸显
在商业航天规模化量产期，公司凭借极低温技术成为火箭燃料系统核心供应商，形成“设备+气体”双维度配套：
- 核心客户与合作深度：
- 蓝箭航天：朱雀三号可回收火箭液氧过冷器独家供应商，该设备将液氧温度降至-218℃以下，提升火箭运载能力15%，同时供应湖州发射中心深冷加注系统，获官方感谢信认可；
- 星际荣耀、天兵科技：成立联合实验室，约定“技术共享+三年排他+优先供货”，锁定下一代可重复使用火箭核心设备供货权；
- 航天科技、航天科工：配套国家队火箭低温系统装备。
- 订单与业绩弹性：当前商业航天相关订单已排至2027年，2026年计划交付15套液氧过冷器，单套价值约600万元，毛利率达45%；唐山氪氙装置供应超高纯液氧、氪气用于火箭姿态控制，进一步打开增长空间。
（二）半导体：绑定全球巨头，稀有气体国产替代加速
公司以“核心设备+稀有气体”双路径切入半导体产业链，直击国产替代刚需：
- 核心客户与合作深度：
- 国际巨头：国内唯一同时为英特尔、三星、台积电、美光供应电子气项目高致密性板翅式换热器的企业，产品适配EUV光刻、刻蚀等高端制程；
- 国内龙头：与长江存储、中芯南方签订三年长协，锁价锁量供应半导体级稀有气体；
- 海外合资：与韩国浦项制铁共建PZAS稀有气体工厂，投产前已锁定三星、SK海力士70%产能订单，匹配HBM产能扩张需求。
- 订单与业绩弹性：唐山氪氙装置2025年底完成50%扩产，产能达3万Nm³，稀有气体业务毛利率较传统设备高10个百分点；随着全球HBM产能扩张（三星2026年HBM产能达11.5万片/月），单颗HBM芯片稀有气体需求量是传统DRAM的3倍，公司将持续受益于赛道红利。
（三）可控核聚变：卡位千亿蓝海，技术验证落地
作为“人造太阳”低温系统核心服务商，公司凭借氦制冷技术抢占前沿赛道：
- 核心客户与合作深度：
- 国际项目：为韩国核聚变研究院（KSTAR）氦液化装置供应板翅式换热器，间接切入法液空亚太聚变项目供应链；
- 国内项目：向中科院理化所提供万瓦级氦制冷机，参与合肥BEST、中国环流三号等装置技术对接，供应BOG提氦装备；
- 国际大项目：斩获ITER（国际热核聚变实验堆）国内配套4套氦制冷/液化系统意向订单，单套价值约1.2亿元。
- 订单与业绩弹性：全球核聚变市场2029年规模将达4795亿美元，低温系统占装置成本20%-30%；公司与上海交大共建联合实验室加速技术转化，预计2027年后随示范堆落地进入规模化放量期，长期成长空间广阔。
四、估值重塑：业绩高增+赛道溢价，200亿市值可期
1. 业绩增长确定性：2025年扭亏为盈后，2026年业绩预计达5.6-5.8亿元，同比增速明确；海外高毛利订单（未来3-5年增速不低于20%-30%）与国内煤化工订单放量形成双重支撑；
2. 估值折价修复：当前18倍PE显著低于半导体稀有气体（30-40倍）、商业航天（40-50倍）赛道可比公司，随着新兴业务收入占比提升，估值有望向高景气赛道靠拢；
3. 长期逻辑兑现：可控核聚变、商业航天等赛道具备万亿级市场空间，公司凭借技术先发优势与客户绑定，有望实现从“周期成长”向“成长股”的估值切换。
结语：技术硬核+赛道红利，布局正当时
中泰股份的投资价值，在于其既拥有天然气、煤化工领域的稳定基本盘，又在三大高景气新兴赛道形成稀缺卡位——商业航天独家供应、半导体绑定全球巨头、核聚变技术率先落地，叠加业绩反转与估值折价，110亿市值下已具备极高安全边际。随着海外订单交付、稀有气体扩产、核聚变项目落地，公司业绩和估值有望实现双重跃进。保守一点300亿市值可期。
